投资要点：

    业绩增长1281%，基本符合预期。09年上半年公司完成收入12.10亿元，同比增长58.23%；归属母公司的净利润为1.95万亿元，同比增长1281%。实现每股收益0.24元，中报不转增送股，基本符合申万预期。

    资产重组后房地产业发力是业绩提升的主要原因。09年初资产重组注入的常州高新城投和火炬置业在报告期内分别实现净利润0.3亿元和1.68亿元（净利润率分别为11.52%和30.74%），房屋销售收入的增长是带动公司盈利能力大幅增加的主因。

    公司土地储备丰富，房地产业务是未来业绩增长主要来源。城市综合功能开发、安置房及商铺销售支撑公司09年和10年的业绩，预计09年高新城投和火炬置业能够分别实现净利润1亿元和2.5亿元；09年-11年城市综合功能开发净利润增长超过30%。公司目前拥有101万平方米商品房土地储备，足够未来3-5年开发，预计项目09年底动工，容积率约2.5，毛利率为30%，预计商品房开发能够带来净利27亿元，预计2011年开始结算。此外，公司大股东是常州高新技术开发区技术委员会，具城投背景，未来有进一步资产注入的预期。

    纺织品受益出口复苏，预计公司09-11年牛仔布和色织布产量保持5%以上的增长。报告期内纺织品收入同比下降了7.02%，但公司通过成本控制使营业利润同比增长了8.48%。受出口复苏影响，公司订单呈现恢复性增长。按目前实际产销情况看，未来产量有望保持5%以上的增长，产销率维持在95%以上。新建厂房预计2012年全部投产，牛仔布和服装的产能将从原来的5000万米、600万件扩张到1.5亿米、1000万件，出口复苏将使纺织品销量逐步增长。

    维持“增持”评级。我们维持公司09年-10年每股收益为0.54元和0.66元的盈利预测。公司RNAV计算得合理估值为14.35元。公司目前PB仅为2.6倍，具较高的安全边际。我们看好公司未来的成长性，维持公司“增持”评级。