投资要点：

    资产重组后房地产、纺织业多元化发展。公司09年2月完成资产重组，纺织、城市综合功能开发、商业房地产开发等多元化发展：一方面，借助新北区经济发展和建设机遇，加快发展城市综合功能开发业务和商品房的开发；另一方面，作为国内牛仔布龙头企业，将通过强化管理等手段提升牛仔布和服装业的盈利能力。预计未来几年，房地产和纺织业对公司的利润贡献率分别为90%和10%。

    房地产业将成为公司未来业绩增长主要来源。公司大股东是常州高新技术开发区技术委员会，具城投背景。目前拥有101.5万平方米土地储备，足够未来3-5年开发，预计项目09年底动工。预计项目容积率为2.5，毛利率为30%，预计商品房开发能够带来净利27亿元。目前“东城名居”项目销售良好，销售均价4300元/平方米，预计2010年将给公司带来4.4亿元营业收入。此外，高新城投09年-11年城市综合功能开发净利润增长超过30%，预计09年能够实现净利润1亿元；火炬置业安置房及商铺进入爆发增长期，预计09年能实现净利润约2.5亿元。此外，公司未来有进一步资产注入的预期。

    公司是牛仔布生产行业龙头，预计09-11年牛仔布和色织布产量保持5%以上的增长。08年受国际金融危机的影响，公司服装订单量出现明显下滑，目前处于稳步恢复中，公司4－6月份订单量十分饱满，来不及生产。按照目前公司实际产销情况看，未来在产量有望保持5以上%增长，产销率维持在95%以上。新建厂房投产后产能扩张迅速，出口复苏将使纺织品销量逐步增长。

    首次评级“增持”。公司资产重组后未来几年成长性良好。预计公司09年-11年每股收益为0.54元、0.66元和0.90元。按照09年25倍、10年20倍PE，公司的合理价格是13.2-13.5元。资产重组后每股净资产有所提高，据此计算出房地产部分RNAV为6.97元。鉴于公司未来几年的高成长性，我们按照1.7倍的RANV计算，加上纺织部分20倍PE给予2.5元/股，公司的合理估值为14.35元，距离当前股价还有40%上涨空间。公司目前股价对应PB 仅2.5倍，考虑到公司较强的成长性以及良好的安全边际，首次给予公司“增持”评级。