业绩符合预期:上半年营业收入 13.9 亿元,同比上升 14.0%,归属母公司净利润1.5亿元,同比上升 42.9%,每股收益0.188元;第二季度营业收入6.6亿元,同比下降3.8%,归属母公司净利润4457万元,同比上升28.3%,基本符合我们之前预期,略低于市场预期。

    天气因素影响部分电量:上半年供电量 37.52 亿千瓦时,同比上升21.87%,上升幅度偏低主要原因在于受到不利天气影响,农业用电量较上年同期下降,也是二季度营业收入同比和环比均下降的主要原因,工业用电量仍保持增长态势。发电量完成13.64亿千瓦时,同比下降 14.21%,主要原因在于安排检修和“上大压小”原则拆除了部分小锅炉和小机组。天然气业务方面,由于上游气源限制供应,供气量3071万方,同比增长21.87%,实现售气毛利2333万元,同比上升32.1%,天然气业务对公司业绩影响仍然较小。

    主要影响因素: (1)毛利率:上半年同比上升 3.6 个百分点,二季度单季同比上升6.9个百分点,猜测主要原因在于代建电站投产,从国网处购电数比例同比下降;(2)财务费用:同比增加1483万元,上升 19.5%,主要原因在于借款利息增加和 12 天富债利息增加;(3)资产减值损失:同比增加 1228 万元,上升 134.6%,其中第二季度同比增加1946万元,上升 1008.1%,主要原因在于坏账损失增加;

    看好长期发展:未来几年公司将步入电力业务的快速成长期,看好长期发展,但考虑到环保要求提高,代建机组和在建机组投产时间可能延后,我们下调公司盈利预测,预计 2013 年-2015 年 EPS 分别为0.41 元、0.68 元和 0.93 元,对应 PE 为 22.2 倍、13.5 倍和 9.8 倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价10.25元。

    风险提示:电量需求增速低于预期、销售均价大幅下降、在建工程延后等