受益西部大开发:天富热电拥有独立电网,加上石河子开发区大工业电价执行优惠政策,新疆经济工作座谈会后,国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策,并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。合盛硅业、天山铝业、豫丰碳化硅等高耗能企业纷纷入驻,区域电力需求旺盛。

    供电供热并举:作为新疆石河子的基础能源支柱企业,天富热电十分重视电源、热源建设,已成为兵团规模最大、生产能力最强、管理水平最高的电力企业。经过 2001 年至今不断的收购兼并,除个别自发自供企业外,公司目前已基本整合石河子市区的供热市场。2013年3月,公司完成非公开发行,募集资金18.28亿元,计划投向2*300MW热点联产扩建工程项目。

    天然气业务步入高成长期:目前,我国天然气使用量每年都在大幅增加,而我国天然气资源相对匮乏,需要大量进口。公司天然气用户已达 12 万户,天然气管网超过 380 公里,随着国家气化新疆、气化兵团政策的不断深入实施,公司天然气业务将进入大发展期。

    盈利预测:预计未来三年,公司供电量复合增长率将达到25%左右, 2013年起公司火电装机将逐步投产,单位购电成本将大幅下降,加上公司天然气业务和其他业务也比较给力,因此公司业绩前景看好。 我们预测公司2013、2014、2015年EPS分别为0.50、0.54、0.58元,对应PE分别为为18、16、14倍,给予“增持”的投资评级。

    风险分析:宏观、行业风险;原材料价格波动风险;电网风险;电价下调风险。