【内容摘要】

    扣非后净利润增长49.21%。2012年，公司实现营业收入29.18亿元，同比增长21.68%，归属于上市公司股东净利润2.57亿元，同比减少35.69%，扣非后净利润1.91亿元，同比增长49.21%，每股收益0.42元。2013年一季度，公司实现营业收入7.21亿元，同比增长37.34%，归属净利润1.02亿元，同比增长50.30%，扣非后增长40.80%，每股收益0.156元，基本符合我们此前的预期。

    区域电力需求旺盛。2011年公司剥离房地产业务后，公司主业专注于电、热、天然气业务，其中电力业务的迅速发展是公司业绩提升的主要来源。由于拥有独立电网，石河子开发区大工业电价执行优惠政策，高耗能企业纷纷落户开发区，区域电力需求旺盛。2012年，公司完成售电量65.24亿千瓦时，同比增长92.59%，电力业务实现收入20.96亿元，同比增长79.55%，在主营业务中的占比从2011年的48.66%提升至71.81%。公司2013年计划完成供电量85亿千瓦时，与我们此前预计的2013-2015年开发区年均增加供电量20-30亿千瓦时，复合增速超过28%相吻合。

    天然气业务进入高成长期。公司的天然气业务正处于高增长的起点，主要增长贡献来源于车用气和工业用气。2012年，公司共销售天然气5496万立方米，同比增长66.19%，实现收入0.88亿元，同比增长80.68%。其中车用天然气占全部售气量的60%以上，并且车用气价格上调的预期较为强烈，使用天然气的工业项目也在陆续建设。虽然目前天然气业务在主营业务中占比较低，但市场前景良好，发展迅速，是公司未来发展的重要动力。

    公司评级：买入。由于供电区域内高能耗企业电力需求的迅速增加，公司成长较为明确，并且随着2013年公司自有装机以及当地火电装机逐步投产，购电单位成本将明显降低，盈利能力得到提升。考虑增发摊薄，预计2013-2015年公司EPS分别为0.51，0.87，1.06元，净利润复合增速超过50%，目前估值水平并没有充分反映其高成长性。公司合理价格区间应为12.9-15.4元，维持对公司的“买入”评级。

    风险提示：供电量增速低于预期。