事件：

    1月5日，公司公告与天山铝业签订每年用电量不低于30亿千瓦时的重大合同。同时，公司设计能力140万立方米/日天源燃气门站于日前投运。

    点评：

    获重大电力供应合同，电力业务增长有保障 公司与天山铝业签订2013年电力供应合同，天山铝业承诺2012年12月以后每年用电容量至少为35万千瓦，每年用电量不低于30亿千瓦时。并制定《年用电量分解表》将30亿电量分解到月，若年用电量达不到30亿千瓦时，也按30亿千瓦时结算。供电计价仍按原电价执行，遇国家、自治区调整用电价格，亦做相应调整。2012年公司共计向天山铝业售电18.64亿千瓦时，预计2013年公司向天山铝业售电较2012年至少增长60%以上。公司获得天山铝业重大合同，为公司电力业务的增长提供了保障。

    “保底供电量+提供备容”业务模式，有效降低宏观经济的影响 据了解天山铝业在石河子规划建设的全部电解铝产能需要电力装机达到约10台30万千万级机组，天富热电仅向天山铝业提供每年用电容量35万千瓦，每年用电量30亿千瓦时，仅占天山铝业电力需求的10%-15%。天山铝业剩余电力需求由其自行建设自备电厂满足，并向天富热电交纳备容费用。依照约定，天山铝业需优先使用天富热电的电量。签订保底供电量将有效降低宏观经济形势下滑导致高能耗企业的开工率不足等问题对天富热电业绩的影响。与此同时， 2013年天山铝业的自备电厂规模不大，仅约定需要5万千瓦被容，备用费标准按自治区发改委批复的石河子物价主管部门核定的基本电价确定收取。随着企业自备电厂规模的上升，备用的容量和备容价格都将有所提升，根据约定，5-18万千瓦的备容费是基准价格的2倍，18万千瓦以上备容费是基准价格的3倍。通过收取备容费用，天富热电也将分享高能耗企业自备电厂的部分收益。

    高能耗企业西部转移，天富热电电力业务连续三年高增长 新疆经济工作座谈会后，国家对新疆及兵团12个重点发展产业实行差别化产业政策，并将6个产业的项目核准权下放到自治区和兵团发改委。石河子市规划了四大工业园区，除天山铝业以外，大全新能源、合盛硅业、豫丰碳化硅、万特石灰石、天宏硅业等高能耗企业正逐步进驻。高能耗产业西部转移带来石河子市自2011年下半年起电力需求量持续高涨。电力需求从2011年36亿度上升至2012年约65-70亿度，预计2013年可能达到85-100亿度，2014年达到110-120亿度。作为石河子地区的独立电网企业，天富热电将充分享受产业转移带来的电力业务高速增长。

    天然气第二门站投运，业务发展提速 近期，天富热电设计能力140万立方米/日天源燃气门站投运，这是公司在石河子区内的第二个门站，标志公司天然气业务发展提速。公司特许经营石河子市民用和车用天然气业务。顺应“气化新疆”的总体要求，公司规划自2013年至2015年投资3.8亿元在全疆建设布点约50座加气站并敷设站点周边居民天然气入户工程，以“市区—团场—交通干线”为路线，扩大天然气业务范围。目前，公司已建成天然气门站2座、CNG汽车加气站5座、LNG汽车加气站3座，预计2012年供气量可达到5200万立方米。2013年已规划新建20座加气站（CNG8座、LNG12座）、2014年再建20座加气站。

    预计全部建成投运后，不考虑调价因素，年销售天然气达到41132万方，年净利润超过1.2亿元。相比公司2011年约3400万方销售气量，约392万净利润，五年时间，天然气收入有望增长15倍以上，净利润增长30倍以上。

    天然气提价预期高，构筑想象空间 早在2010年自治区已提出需逐步理顺车用天然气与汽油的比价关系。2011年底，乌鲁木齐以天然气与汽油0.6:1的比价关系核定，将CNG销售价格由2.08元/立方米调整为4.07元/立方米。预计2013年新疆天然气调价将再次提上日程，天富热电所在的石河子市有望成为第二批调价城市。如果天然气提价将大幅提升公司盈利能力，构筑想象空间。

    盈利预测

    暂不调整盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.42元、0.57元、0.87元，对应PE分别20.1 倍、14.8倍、9.7 倍，公司电力业务快速增长，天然气业务也有望提升公司业绩和估值，维持“买入”评级。

    风险提示

    煤炭价格上涨，高能耗企业西部转移速度低于预期等