报告关键点:
受益于电量增长和低成本电量供应增加,公司三季度业绩环比大幅提升;
预计公司募投项目2×30万千瓦火电项目将于2013年底投产,并且公司与上海电气签订了2×60万千瓦工程总承包合同,未来几年成长性明显;
维持“增持-A”投资评级
报告摘要:
业绩符合预期:公司2012年前三季度实现营业收入19.7亿元,同比上升19.3%,实现营业利润2.0亿元,同比下降24.8%,实现利润总额2.4亿元,同比下降16.1%,实现归属于母公司所有者的净利润2.0亿元,同比下降6.1%,实现基本每股收益0.309元;其中三季度单季实现营业收入7.5亿元,同比上升8.7%,实现营业利润8935万元,同比下降33.4%,实现利润总额1.2亿元,同比下降22.9%,实现归属于母公司所有者的净利润9970万元,同比下降18.6%,实现基本每股收益0.152元,业绩基本符合我们之前的预期。
业绩环比大幅提升:从环比来看,公司三季度营业收入环比增加8.6%,营业成本环比下降2.2%,归属于母公司所有者的净利润环比大幅上升187%,猜测主要原因在于公司电量销售增长,与此同时,由于代建电站有一台机组于2012年上半年投产,所以三季度低成本电量供给环比上升明显,公司毛利率环比提升7.9个百分点。
公司成长性明显:公司去年进行了房地产项目的剥离,目前业务贡献基本都来自于电力主业。随着石河子地区用电大户逐渐投产,公司下游电量需求旺盛,供电压力很大。公司代建的2×33万千瓦热电厂已经分别于2011年年底和2012年上半年投产,除此之外,预计募投项目2×30万千瓦火电项目也将于2013年投产,中长期来看,公司与上海电气集团已经签订石河子开发区化工新材料产业园天富发电厂一期2×60万千瓦工程总承包合同,未来几年成长性明显。
维持“增持-A”投资评级:假定公司增发于2013年完成,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.07元,对应PE为15.6倍、11.4倍和6.5倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价8.54元。
风险提示:煤炭价格大幅上涨;非公开增发不能按期执行;电量需求增速不达预期;利用小时大幅下降等;