报告摘要：

    业绩小幅上升：公司上半年实现营业收入12.16亿元，同比上升26.9%；实现营业利润1.12亿元，同比下降16.2%；实现利润总额1.24亿元，同比下降8.8%；实现归属于上市公司股东的净利润1.03亿元，同比上升10.5%；实现基本每股收益0.157元，基本符合预期；

    煤价上升及外购电增加降低主业利润增幅：公司去年进行了房地产项目剥离，今年业绩基本来自于电力主业。受益于电力下游需求旺盛，公司上半年供电量同比上升64.2%，电力营业收入增加2.8亿元，上升56.1%，但由于周边煤炭市场出现较大幅度上涨，公司耗煤成本同比增加6888万元，除此之外，公司发电能力不足，上半年外购电量同比增加630%，外购电量占供电量比例达46.5%，购电成本增加2.02亿元，削弱了主业利润增幅，电力业务毛利增加3367万元，毛利率下降10.2个百分点；

    其他影响因素：（1）资产减值损失：由于收回应收款项，同比减少1278万元；

    （2）所得税变动：所得税同比减少1351万元，主要原因在于母公司所得税由25%变为15%；（3）控股子公司业绩：投资收益基本与去年同期持平；由于剥离房地产业务，控股子公司贡献业绩大幅下降，猜测此部分贡献业绩减少约6800万元；

    公司业绩有望大幅提升：随着石河子地区用电大户逐渐投产，公司下游电量需求旺盛，供电压力很大。公司代建2×33万千瓦热电厂已经分别于2011年底和2012年上半年投产，除此之外，预计本次募投项目2×30万千瓦火电项目也将于2013年投产，低成本电量供应快速上升，公司业绩有望大幅提升。

    维持“增持-A”投资评级：预计公司2012年-2014年EPS分别为0.44元、0.61元和1.07元，对应PE为15.7倍、11.4倍和6.5倍，维持公司“增持-A”投资评级，6个月目标价8.54元。