公司热电主业稳步发展。天富热电负责新疆石河子地区的热力以及电力的生产及供应，拥有自己独立的电网，具备区域性垄断优势。公司新建2×125 兆瓦火电机组中的２号机组已于2008 年4 月中旬实现正常运转，从而使得公司总装机容量达到56.2 万千瓦，权益装机容量达到49.95 万千瓦。由于新疆地区煤价走势平稳，相较于深受煤价上涨困扰的内地火电企业，公司的热电业务具有明显的成本优势。

    房地产业务渐成利润的重要增长点。公司所处的新疆石河子市是新疆生产建设兵团农八师所在地，近年来城市化发展速度超过全国平均水平，为公司下属子公司天富房地产开发公司的房地产业务的开展提供了较好的条件，预计未来几年公司房地产业务仍将是公司较为稳定的利润来源。

    公司碳化硅项目进展慢于预期。公司与中科院物理所及新加坡吉星蓝光科技有限责任公司联合组建了北京天科合达蓝光半导体公司，公司占51%股权，合作生产碳化硅晶体，并在石河子成立了相关生产基地。该项目共正式安装了33 台碳化硅晶体生长炉及配套的切割加工设备，其中石河子生产基地安装24 台，北京天科合达公司9 台。我们认为公司今年完成之前宣布的在石河子基地安装48 台晶体生长炉的目标已不现实，2008 年商品碳化硅销量仍相当有限。2009 年之后，随着产能的逐步扩大，碳化硅业务有望成为公司利润的最主要增长点。

    公司其他创新类项目仍未进入收获期。利用热电业务提供的稳定现金流，除碳化硅项目外，公司还投资了生物发酵法丙酮酸在内的一系列创新项目，但目前均仍未进入实质性收获期，预计2009 年开始将逐步开始贡献部分收益。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2008－2010 年的每股收益分别为0.12 元、0.19 元和0.24 元。结合PE、PB 估值结果，我们认为公司的合理估值为4.70 元-5.61元，目前股价基本合理，给予“中性”投资评级。若公司在生产工艺控制、设备调试及生产人员培训方面取得的进展快于之前预期，则不排除项目进展有超出我们预期的可能性，届时可考虑给予公司“增持”乃至更高评级。

    主要不确定因素。碳化硅项目进展；地方性电、热价格政策调整。