碳化硅项目已经进入产业化阶段

    公司实际已安装碳化硅晶体生长炉13 台，新疆生产基地的6 台晶体生长炉正式投料生产，标志着碳化硅项目已经进入产业化阶段。我们判断，公司下一步工作的重点将由研发逐步转向大规模的生产，因此公司2008 年实际安装的碳化硅生长炉很可能超过原先预计的48 台。由于4H 碳化硅晶片需求明显超出原有的预期，预计2008 年公司碳化硅晶片生产以4H 为主，净利率水平将进一步提高。

    配股实施将大幅度降低财务费用

    公司2007 年度向原股东10：3 配售股份正在进行中，由于目前公司财务费用快速增加，使公司面临较大的财务费用压力。这次配股实施后，预计可募集10 亿元左右的资金，在偿还贷款后，将大幅度减少财务费用，有助于提高盈利水平。

    维持买入投资评级，公司具有长期战略投资价值

    根据我们的盈利预测，公司2007 和2008 年除碳化硅业务外的EPS分别为0.343 和0.810 元（配股后为0.623 元），加上碳化硅业务的利润贡献，EPS 会更高，根据前面估值分析，公司可以获得较高的估值水平，因此我们维持买入的投资评级，目标位48 元，配股除权后为40.38 元。天科合达公司未来很可能发展成全球最大的碳化硅晶体生产基地之一，从而成为全球的碳化硅行业龙头，因此公司具有较高的长期战略投资价值。