本报告导读：

    　　煤炭业务以量补价，降本增效，单季业绩历史新高，业绩超预期；展望2023 全年，煤炭主业仍有增量；积极绿电转型，央企扬帆起航。

    　　投资要点：

    　　维持盈利预测，目标价和增持评级。2023Q1 实现营收31 亿(+1%)，归母净利为8.4 亿(+7%)，以量补价业绩超预期。维持公司2023~2025 年3.68、3.89、4.00 元EPS，维持24.36 元目标价和增持评级。

    　　煤炭业务以量补价，降本增效，单季业绩历史新高。公司2023Q1商品煤产量176 万吨(+12%)或因新疆106 煤矿爬坡放量，洗精煤产量109 万吨(-13%)或受春节休息影响徐州矿区产量有所回落，商品煤销量173 万吨(+15%)。吨煤销售均价1291 元(-98 元)及成本514 元 (-14 元)，主因低价的疆煤占比提升。23Q1 煤炭业务贡献营收22 亿元(+7%)，毛利13 亿元(+4%)，而当期公司毛利合计14 亿元，叠加四项费用合计1.3 亿元(-13%)，煤炭拉动叠加降本增效，单季归母净利8.4 亿元(+7%)，历史新高。

    　　展望2023 全年，煤炭主业仍有增量。1）Q1 或受放假影响精煤产量回落，预计Q2~Q4 精煤产量有望恢复；2）2022 年新疆106 矿（120 万吨）仍在掘进过程，2023Q1 或有放量，全年将贡献增量；3）苇子沟煤矿(240 万吨)预计2023 年投产，贡献增量。

    　　积极绿电转型，央企扬帆起航。公司江苏基地本部新能源项目一期工程中的202MW 已建成并网发电，剩余61MW 预计将于2023 年建成投产。新能源子公司22 年实现利润493 万元，23 年将进一步增长。此外，公司作为中煤能源子公司，系煤炭央企，4 月27 日收盘价对应PB 为0.82，伴随公司业绩释放，估值有望修复。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；成本超预期提升；煤价超预期下跌