公司发布2022 年三季度报告，主要财务数据如下：

    2022 年前三季度，公司实现营业收入99.47 亿元，同比增加41.92%，归属于上市公司股东净利润21.22 亿元，同比增加239.97%，扣非后归属于上市公司股东净利润20.

    76 亿元，同比增加248.6%。基本每股收益为2.94 元，同比增加241.86%。加权平均ROE 为18.42%，同比增加12.49 个百分点。

    2022 年第三季度，公司实现营业收入31.74 亿元，环比减少12.97%，同比增加24.6%；实现归属于上市公司股东净利润5.77 亿元，环比减少24.58%，同比增加209.31%；实现扣非后净利润5.35 亿元，环比减少29.76%，同比增加205.92%。

    前三季度业绩增长主要由于精煤产量提升且煤炭价格同比大幅上涨，具体来看：

    煤炭业务：精煤量增，均价上涨。报告期内，公司实现原煤产量623.81 万吨，同比增加8.94%，销量（不含自用量）441.82 万吨，同比增加6.51%。前三季度煤炭平均售价1584.7 元/吨，同比上涨74.66%，吨煤销售成本656.8 元/吨，同比增加15.7%，吨煤毛利927.9 元/吨，同比增加173.18%，毛利率达到58.55%。分季度来看，三季度生产煤炭205.72 万吨，同比增加9.66%，环比减少5.53%；销量140.67 万吨，同比增加7.29%，环比减少16.35%。三季度煤炭平均售价1563.7 元/吨，同比上涨38%，环比下降3.32%；吨煤销售成本805 元/吨，同比增加18.58%，环比环比增加38.35%，毛利率下降至48.52%。由于三季度下游需求不佳，公司煤炭均价有小幅下滑，同时煤炭产销量环比下滑，导致业绩环比有所降低，同比仍维持量价齐升。

    电力及铝产品业务：规模均有缩减。报告期内，公司实现发电量22.38 亿度，同比减少22.93%，铝材加工量7.04 万吨，同比减少12.98%；分季度看，三季度实现发电量8.8 亿度，同比减少6.28%，铝材加工量2.37 万吨，同比减少4.44%。公司电力及铝产品业务由于整体亏损，规模均有缩减。

    煤炭产能仍有增长，转型布局新能源业务。煤炭方面，在建矿井苇子沟煤矿（240 万吨/年）建设持续推进，预计于2023 年建成投产，将进一步提升公司煤炭主业的规模。

    同时公司转型布局新能源运营，在采煤塌陷区投资建设新能源示范基地项目（一期工程）建设光伏发电装机容量263.5MW，预计年内实现全容量并网发电，新能源业务将成为公司新的增长点。

    盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为29.39、31.94、33.

    78 亿元，每股收益分别为4.07、4.42、4.67 元，当前股价15.43 元，对应PE 分别为3.8X/3.5X/3.3X，维持“买入”评级。

    风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、发电量增长不及预期、铝加工产品市场出现较大波动、研报使用的信息数据更新不及时的风险。