事件：上海大屯能源股份有限公司10 月27 日发布三季度业绩公告与经营数据公告，公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.22 亿元（+108.54%）；营业收入为47.86 亿元（+33.73%）；基本每股收益为0.86 元，较上年同期增109.76%。

    受益于煤价上涨，归母净利同比增2100%：公司三季度实现归母净利润2.42 亿元，同比增2100.71%，环比增13.62%。业绩大幅上升的主要原因是煤炭价格的恢复性上涨。三季度公司销售煤炭163.55万吨，环比降0.28%，同比降4.52%，三季度平均售价为841.94 元/吨，环比二季度涨3.2%，较去年同时期增59.19%。三季度煤炭业务实现毛利407.21 元/吨，毛利率48.37%，环比下降4.69 个百分点，同比上升25.41 个百分点。

    铁运、电力业务量增加，铝材加工继续下降，：三季度公司达成发电量6.75 亿千瓦时，环比增加20.75%，同比增加2.12%；三季度加工铝材0.56 万吨，环比下降6.67%，同比下降50.87%。三季度实现铁路运输量345.64 万吨，环比增4.2%，同比增加3.46%

    106 项目一期竣工，大屯电热设立，有望加强煤电一体化：公司在徐州生产基地拥有三对煤炭生产矿井（徐庄、孔庄、姚桥），年核定产能805 万吨。在建的煤矿项目有：1）新疆苇子沟煤矿项目，设计产能300 万吨/年，采矿许可证正在办理中，该项目累计已完成计划投资的35%；2）106 煤矿项目，预计总产能180 万吨，实施分期建设，一期规模为120 万吨，工程进度达 96%，目前采矿许可证正在办理中。电力方面，公司目前火电总装机 444MW；在建中煤大屯2×350MW煤矸石热电联供项目；全资子公司大屯电热有限公司已设立完成，未来有望助力拓展售电业务，加强煤电一体化。

    投资建议：给予增持-A 投资评级，6 个月目标价14.8 元，折合14倍市盈率。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为31%、4%、4%，净利润增速分别为68.5%、11.2%、14%%，EPS 分别为1.05、1.17、1.34。公司未来业绩有望持续改善，中长期值得关注。

    风险提示：宏观经济下行，煤炭价格大幅下降