投资要点：

    　　上半年销售均价同比翻倍。公司发布上半年经营数据，1~6月公司煤炭产/销量为390/278万吨，同比-8.81%/-22.07%，按销量推算上半年均价/成本为877/457元/吨，同比+103%/30%。虽受到供给侧改革去产能影响，公司产销量显著下滑，但销售均价同比翻倍，大幅提升业绩。公司目前年核定生产能力805万吨，同时在新疆和山西共有3 座在建矿井，后续资源储备丰富。

    　　二季度销量增长43%。推算公司Q2 单季煤炭产/销量为195/164元，产量环比持平，销量环比增长43%。近两年来，公司精煤洗出率维持在70%左右水平，但一季度公司洗精煤产量仅为125.6万吨，占比64%，因此推算公司Q1 尚有部分原煤未入洗。同时，Q1 公司销量为114.5万吨，小于产量，存在10万吨精库存增加，估算两部分叠加可为Q2 带来精煤增量约22万吨，造成Q2 单季销售环比环比显著增长。

    　　二季度成本大幅下滑逾30%，吨煤净利约为167元/吨。Q2 公司吨煤价格/成本为815/383元/吨，环比-15.6%/-31.8%，成本大幅下降或得益于库存销售。若期间费用较一季度维持平稳，估算Q2 公司吨煤净利约为167元/吨，环比+15%。按销量算，Q2 公司归母净利润或可达2.74亿元，环比大幅增长65%。上半年公司吨煤净利平均或为158元/吨，估算上半年归母净利润可达4.4亿元。

    　　年化PE 估值可达10 倍，央企国企改革有望推进。若按上半年估算业绩年化，公司全年业绩有望达到9亿元，年化PE 估值仅为10 倍，是目前估值最低的焦煤公司。从焦煤含量看，按公司2016年592万吨精煤产量计算，公司吨焦市值仅为1500元，远低于2600元的行业平均水平。同时公司为中煤能源子公司，中煤集团旗下拥有中煤能源、上海能源、新集能源3 家上市煤企，多措并举解决同业竞争，后续运作空间丰富。

    　　盈利与估值。预计公司17-19年EPS 分别为1.27/1.43/1.42元，对应PE 估值分别为10/9/9 倍。参考主流煤炭公司17年平均PE 估值为17 倍，考虑到公司业绩显著改善，央企改革预期强烈，给予公司2017年业绩12 倍PE 估值，对应目标价15.24元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：：煤炭行业政策波动，国改进度不达预期。