公司12年业绩同比回落35%，其中4季度业绩环比提升23% 12年，公司实现净利润9.2亿元，同比下滑35 %，折合每股收益1.28元，其中12年4季度 EPS为0.26元，环比增长23%。

    12年，公司实现营业收入97.2亿元，同比下滑3.5%；营业成本73.5亿元，同比上涨3.1%；12年4季度公司营业收入和营业利润分别为23.9亿元和18.5亿元，环比分别上涨9.3%和6.3%。

    公司12年精煤价格同比下跌约10%

    公司12年原煤和精煤产量分别为924.5万吨和456.9万吨，同比分别上涨2.1%和17%。根据收入推算，公司12年精煤价格约为1175元，同比下跌9.9%，其中下半年均价约为1173元，环比下跌0.3%。

    铝价回落导致公司下半年铝制品亏损加大

    12年公司电解铝和铝材毛利率分别为10.5%和-12.6%，同比分别上涨1.7个和下跌11.6个百分点，其中下半年电解铝和铝材毛利率分别为8.5%和-13.0%，环比分别下跌4.2个和0.7个百分点。

    预计本部产量稳定，未来增量来自山西、新疆矿区

    公司本部四矿核定产能为910万吨，产量基本稳定。公司13-15年产能增长来源于山西玉泉矿（120万吨，70%）和新疆的苇子沟煤矿（300万吨，80%）、106煤矿（180万吨，51%）。公司13年的产量目标为1000万吨，同比增长8%；我们预计增量主要来自玉泉煤矿和106煤矿。

    我们预计公司13-15年业绩分别为1.06元/股、1.20元/股、1.35元/股 预计公司13 年PE 14倍，略低于行业平均。公司13年进入产量释放期，但新矿的产量和盈利能力存在不确定性，我们对公司维持持有评级。

    风险提示：新矿建设进度低于预期；煤矿生产的安全隐患