公司12年上半年EPS 0.81元/股，同比下降24.3%，低于申万预期的0.85元/股。12H1公司实现原煤产量484.9万吨，与11H1的480.6万吨基本持平，其中洗精煤产量240.7万吨，同比大幅增长22.4%;实现营业收入51.5亿元，同比下降1.45%;实现归属于上市公司净利润5.86亿元，同比下降24.59%。

    　　业绩下滑主要由于价格下降明显以及成本费用提升。12H1公司洗精煤单位售价1177元/吨，同比下滑9.4%，吨煤生产成本745元/吨，同比下滑3.2%，洗精煤毛利率36.7%，同比下降4个百分点。10万吨高精度铝板项目今年2月份投产，但是投产初期产量较低难以有效摊薄成本，因此公司计提资产减值损失3307.5万元，同比增幅达746.56%，预计下半年将有所好转。另外，船板煤销量增加及铁路货运价格上涨导致销售费用同比增长39.46%，销售费率达1.7%，同比增加0.5个百分点。

    　　公司拟对山西石楼煜隆煤气化公司进行整合重组，合计出资3.4亿元，收购80%股权。公司在完成对煜隆公司增资扩股后，拟将其更名为"山西中煤煜隆能源有限公司"，并负责投建100万吨/年焦化项目，以及整装获取石楼县后庄井田资源，最终建设成240万吨/年的煤炭生产基地，将缓解公司煤炭接续资源的不足。

    　　公司未来业绩增长主要看本部孔庄矿改建、新疆两矿建设及山西资源整合。公司现有煤炭产能805万吨，公司本部未来增产源于孔庄矿三期项目，将从105万吨增至180万吨，预计下半年投产。新疆106 煤矿和苇子沟煤矿将贡献产能480万吨，权益产能332万吨，预计可于14-15年投产。玉泉煤矿120万吨产能(预留150 万吨)目前进度较慢，存在不确定性。

    　　下调公司12-13年EPS1.37元/股和1.10元/股，对应12年动态PE14.7倍，与行业平均估值水平相当。下调盈利预测的原因在于下修了精煤和原煤价格假设。公司后续成长性主要来源于省外扩张，我们维持"增持"评级。