本报告导读:
2022年公司业绩略低于预期。公司成本优势显著,在2022年钢企业绩普遍同比下滑的情况下,公司盈利水平仍领先行业。2023随着需求复苏,公司业绩有望重新回升。
投资要点:
维持“增持”评级 。22 年营收232.39 亿元,同比升7%;归母净利润9.26亿元,同比降66%,业绩略低于预期。考虑成本端继续承压,下调23-24年EPS 预测0.67/0.75 元(原0.84/0.96 元),新增25 年EPS 预测0.86 元,对应归母净利润15.71/17.53/20.12 亿元。但考虑龙头估值修复,参考同类公司给予23 年1.72 倍PB 估值,维持目标价6.96 元,维持“增持”评级。
2022 业绩短期承压,2023 业绩有望重新回升。2022 年受疫情、国际形势变动等因素影响,钢铁需求整体疲弱,钢价下跌叠加成本高企,挤压公司利润空间。2022 年公司钢材产销量均为435 万吨,其中产量同比降1.53%、销量同比降1.64%;公司单吨钢材毛利451 元/吨,同比大幅降54%。2023年我们预期钢铁需求有望逐步复苏,公司盈利水平及业绩有望重新回升。
成本优势显著,盈利能力行业领先。22 年在整个钢铁行业盈利承压的情况下,虽然公司盈利水平同比下降,但其吨材利润水平仍排行业前列,主要有赖于其优秀的成本管理能力,公司低成本优势显著。另外,公司坚持走差异化发展路线,不断优化自身产品结构,持续开展对弹簧扁钢产品的开发,并成功开发高强钢筋产品,有利于提升公司盈利能力及市场竞争力。
参与设立钢铁产业基金,顺应行业兼并整合趋势。公司参与设立南昌沪旭基金,基金认缴总规模120 亿元,公司作为有限合伙人出资40 亿元,该基金主要围绕钢铁产业进行股权投资,有助于公司利用各方优势及资源,顺应钢铁产业兼并整合的形势。
风险提示:钢铁需求复苏不及预期;原材料价格大幅上涨。