本报告导读：

    公司 2022年一季度度业绩符合预期。公司坚持降本增效，稳步提升盈利能力。未来公司还将坚持高效外部扩张战略。我们认为公司是极具性价比的建筑钢龙头标的。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司21年一季度实现营收52.32亿元，同比增29.46%；由于受原材料价格大幅上涨等因素影响，公司归母净利为5.41 亿元，同比降2.08%，业绩符合预期。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为1.33/1.34/1.36 元，对应2022-2024 年归母净利分别为28.74/28.95/29.29 亿元，分别同比增5%/1%/1%；维持目标价11.42 元，维持“增持”评级。

    坚持降本增效，提升盈利能力。公司成本处于行业较低水平，2022Q1 公司销售期间费用率为2.76%，同比降0.7 个百分点，再创历史新低，其中销售、管理费用率分别同比降0.61、0.68 个百分点。公司坚持通过纵向、横向对标，推进降本增效，不断提升自身对成本效益的精细化管理能力。

    合伙设立钢铁产业投资基金，有助于公司持续做大做强。公司与关联方上海沪旭投资管理有限公司（以下简称“上海沪旭”）共同设立南昌沪旭钢铁产业投资合伙企业（有限合伙），基金总规模100 亿元（以后续实际募资金额为准），公司作为LP 拟出资40 亿元，上海沪旭担任GP。在行业“限产”背景下，公司自主扩张产能受限，该基金的成立将有助于公司未来通过对外兼并收购、参与混改等方式实现自身规模扩张。

    低估值叠加高分红，公司是极具性价比的长材龙头。在“稳增长”政策背景下，我们预期2022 年建筑钢需求将超预期增长，板块有望迎修复行情。

    公司21 年分红率为87.6%，对应股息率12.9%，公司兼顾高分红、优管理、低成本，但估值偏低，我们认为公司是极具性价比的建筑钢龙头标的。

    风险提示：宏观经济大幅下滑；建筑钢下游需求下降。