本报告导读：

    公司 2021年度业绩符合预期。公司持续优化产品结构、坚持降本增效，其盈利能力稳步提升，业绩持续释放。公司低成本扩张战略持续推进，其成长性将穿越周期。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司21 年实现营业收入216.79 亿元，同比增30.59%；归母净利27.32 亿元，同比增27.65%，公司业绩符合预期。我们预测公司22-24 年归母净利分别为28.74、28.95、29.29 亿元，分别同比增5%、1%、1%；维持公司2022-2023 年EPS 预测为1.33、1.34 元，新增2024 年EPS预测为1.36 元，维持公司目标价11.42 元，维持“增持”评级。

    深入对标挖潜，持续降本增效。公司通过纵向、横向对标，强化自身成本效益过程管控，坚持做好降本增效。2021 年公司吨钢期间费用（不含研发费用）为123 元/吨，同比降5.88%，创近5 年最低水平。其中吨钢销售费用为11.31 元/吨，同比降58.75%；吨钢财务费用为-38.96 元/吨，同比降16.81%，同创近5 年最低水平，公司精细化管理能力不断提升。

    产品结构优化，盈利能力提升。公司继续实施弹扁战略，提升品牌质量，研发的国内最高强度EF1900YT 弹扁，已通过道路验证并实现批量供货，产品结构持续优化。21 年公司钢铁业销量442.08 万吨，同比降0.33%；吨钢毛利980 元/吨，同比升15%，吨钢净利618 元/吨，同比升28%，公司在产量同比略降的情况下，依然实现业绩增长，体现出强劲的盈利能力。

    公司低估值、高分红，是极具性价比的长材龙头。在“稳增长”政策及行业淡旺季切换的背景下，建筑钢需求将超预期增长，板块有望迎修复行情。

    公司21 年分红率为87.6%，对应股息率12.9%，公司兼顾高分红、优管理、低成本，但估值偏低，我们认为公司是极具性价比的长材龙头标的。

    风险提示：宏观经济大幅下滑；不可预测的安全事故。