事件：公司发布2021 年年报，全年实现营业收入216.79 亿元，同比增长30.59%，创历史新高水平；归母净利润27.32 亿元，同比增长27.6%；扣非后归母净利润26.53 亿元，同比增长29.15%。

    全年钢材及板簧总产量同比微降，建材毛利大涨带动业绩创历史次高：在2021年粗钢产量平控的背景下，公司钢材及板簧产品产量441.82 万吨（同比-0.5%），其中钢材产量424.79 万吨（同比+0.01%），板簧产量17.03 万吨（同比-11.76%）；产品结构中建材产量占比82.15%，建材均价4498 元/吨（同比+34.07%），板簧均价8597 元/吨（同比+17%），弹簧扁钢均价2809 元/吨（同比+21%），全年营业收入为216.79 亿元，创历史新高水平；建材吨钢毛利755 元/吨（同比+23.09%），板簧毛利960 元/吨（同比-4%），弹簧扁钢毛利1221 元/吨（同比持平），公司全年归母净利润为27.32 亿元，创历史次高水平。

    预计2022 年公司钢材及板簧产量同比下降4%。2022 年经营目标为钢材产销量405 万吨（较2021 年产量同比-4.6%），板簧产量18.8 万吨（较2021 年产量同比+10.4%），钢材及板簧产量共为423.8 万吨（较2021 年产量同比-4.0%）。

    公司分红比例及股息率居上市钢企前列，2021 年对应股息率达到12.91%。公司2020 年现金分红比例高达110.8%，居上市钢企首位；2021 年现金分红比例高达87.6%，对应3 月18 日股价计算，股息率高达12.91%。

    股权激励计划草案行权条件对应2022-2024 年业绩为20、20.8、21.63 亿元。

    公司拟向董事、高级管理人员、核心（管理、营销、技术）人员及骨干员工在内的1230 人授予2.16 亿股限制性股票，约占总股本的10%，授予价格为4.29 元/股。股权激励对应行权条件为（1）2022-2023 年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司同期70 分位加权平均净资产收益率水平；（2）若预留部分在2023 年授予，则对应的业绩考核目标为：2023-2024 年加权平均净资产收益率不低于20%，且不低于同行业对标公司同期70 分位加权平均净资产收益率水平。假设公司2022-2024 年净资产增长率与2021 年同比增速持平（4%），对应公司归母净利润分别为20.00、20.80、21.63 亿元，对应3 月18日股价PE 为9.3、8.9、8.6。

    盈利预测、估值与评级：公司坚持“普特结合”的战略，不断提高产品盈利能力，维持公司2022-2023 年归母净利润预测28.50、29.07 亿元，对应EPS 分别为1.32、1.35 元，新增公司2024 年归母净利润预测为29.55 亿元，对应EPS 为1.37 元，维持“增持”评级。

    风险提示：钢材需求大幅回落；原料价格大幅上涨。