本报告导读：

    　　公司21 年1 季度业绩符合预期，公司盈利能力稳步上升，20 年高比例分红凸显公司投资价值。我们认为公司低成本扩张战略将持续推进，公司成长性将穿越周期。

    　　投资要点：

    　　维持”增持”评级。 公司2021 年1 季度实现营业收入40.42 亿元，同比升26.95%，实现归母净利润5.53 亿元，同比升103.7%，公司业绩符合预期。

    　　考虑到钢材供给受限而下游需求偏强，上调公司2021-22 年EPS 预测为1.30/1.33 元（原1.12/1.15），新增公司2023 年EPS 预测为1.34 元。参考同类公司，给予公司2021 年10 倍PE 进行估值，上调公司目标价至13元（原8.96 元），维持“增持”评级。

    　　盈利稳步上升，高分红凸显投资价值。21 年1 季度公司钢材销量89 万吨，销售均价为4331 元/吨，吨钢毛利973 元/吨，对应吨钢净利555 元/吨。吨钢净利环比20 年4 季度上升17 元/吨，公司盈利稳步上升。公告每股分红1.1 元，现金分红总额23.71 亿元，达20 年归母净利润的111%，高比例分红凸显了公司的投资价值。

    　　经营现金流抬升，财务费用大幅优化。公司20 年经营性现金流净额37.4亿，较2019 年上升115.59%。20 年及21 年1 季度，公司吨钢财务费用分别为-33、-61 元/吨，受益于公司负债结构的优化，公司财务费用进一步下降。公司管理能力优秀，费用将维持低位。

    　　公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。碳中和背景下，行业或公司的成长逻辑已切换到个体“精细化管理降成本”的内生性成长。公司采取独特的低成本扩张战略，通过外延式并购不断输出管理，实现产能扩张与价值创造，我们认为公司的产能和业绩将实现波动式增长。

    　　风险提示：宏观经济大幅下滑;不可预测的安全事故。