2020 年业绩：钢材销量增15.8%助营收、归母净利润分别增7.9%、25.1%，特钢业务毛利增长32.5%。2020 年公司实现营业收入166.0亿元、同比增长7.9%，归母净利润21.4 亿元、同比增长25.1%，归母扣非净利润20.5 亿元、同比增长25.0%，每股收益0.99 元/股，ROE（摊薄）为23.5%。（1）业务结构：普钢营收、毛利占比分别为72.0%、58.0%，特钢营收占比微降至21.5%，汽车板簧带动特钢毛利占比升6.1PCT 至 24.4%。（2）盈利能力：钢价下跌拖累吨钢毛利，供需两旺、成本下降助铁精粉吨毛利大增，股权激励费用减少使得期间费用大降。（3）经营质量：营运能力相对稳定，获现、偿债能力均提升。（4）环保治理：继续环保提升改造，坚持超低排放和绿色发展　　2021 年计划：2021 年，公司钢材、板簧计划产销量同比下降5.4%、2.6%，继续推进“普特结合、创新驱动”发展战略。

    　　公司看点：公司普特兼备，成本费用管控能力强，所处江西省区位优势显著，三大特钢龙头地位明显，弹簧扁钢、汽车板簧等特钢品种国内市占率排名第一，技术研发与产品升级为公司注入持续发展新动力。

    　　2010-2019 年累计现金分红比例在申万钢铁板块排名第二。目前PB_LF 估值处于2011 年至今数据的38.6%分位。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年EPS 为1.52/1.82/2.03 元/股，对应21 年4 月12 日收盘价，21-23 年PE 为6.19/5.16/4.63 倍。

    　　我们采取分部估值法进行估值，给予合理价值约为14.23 元/股，对应2021 年9.36 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济修复不及预期；全球通胀水平超预期；主流矿产量完成、非主流矿增产不达预期；新冠疫苗接种进展低于预期；计划产量完成度低于预期。