事件：

    　　公司2020 年实现归母净利润21.4 亿元，同比增25.08%。公司2020 年实现营业收入166.01 亿元，同比增7.88%，归母净利润21.4 亿元，同比增25.08%。其中Q4 单季实现营收47.45 亿元，同增10.48%，归母净利润6.43亿元，同增48.23%。资产负债率降低至31.15%。

    　　点评：

    　　生产恢复。2020 年度，公司实现产铁358.9 万吨、钢421.68 万吨、材424.74万吨，生产汽车板簧19.3 万吨，同比2019 年增长明显。其中螺纹钢产量268万吨，同比增23%，汽车板簧产量19.30 万吨，同比增11%。我们认为公司产量同比大幅增长主要源于2019 年公司安全事故导致低基数的影响，目前公司已经摆脱安全生产失信联合惩戒“黑名单”，2020 年公司生产恢复稳定。

    　　2020 年分红比率高达111%。公司2020 年拟向全体股东每10 股派发现金红利11 元（含税），合计派发现金红利23.72 亿元，分红比率高达111%。

    　　2021 年推进精细化管理，安全生产。公司制定2021 年钢材产销量401.8 万吨，板簧产量18.8 万吨的生产经营目标。将大力推进精细化管理，确保安全生产。

    　　“碳达峰、碳中和”政策下，钢铁行业有望迎来长期变革。据碳排放交易网报道，钢铁行业占全国碳排放总量18%左右，是工业门类中碳排放量最大行业，减排压力较大。2020 年底工信部就提出2021 年坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。我们认为长期看，钢铁行业总量控制将压制铁矿石等原料价格，长期稳定钢企盈利，碳中和目标也将推动电炉钢占比进一步提升，行业有望迎来长期变革。

    　　盈利预测及投资评级。我们认为公司在民营体制下，激励机制好，管理精细化，生产经营效率高，盈利能力突出，随着安全事故与疫情影响淡去，我们预计公司2021-2023 年EPS 为1.24、1.32、1.34 元，参考可比公司给予其2021 年8-10 倍PE，合理价值区间9.92-12.40 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：房地产投资增速大幅下滑，建筑钢材需求下降；重卡产销下滑，弹扁及板簧需求下降；碳中和相关政策推行力度较弱。