产量回升，盈利增长，业绩符合预期

    　　2020 年，公司产量恢复正常水平，在原材料价格上涨的不利情况下，充分发挥成本管控优势，经营业绩改善。全年公司生产钢铁产品444.0万吨，同比上涨15.6%。公司实现营业收入166.0 亿元，同比增长7.9%；归属于母公司所有者的净利润21.4 亿元，同比增长25.1%。

    　　铁精粉业务增厚公司利润

    　　2020 年，公司生产铁精粉70.2 万吨，同比下降14.8%，但受益于铁精粉价格上涨以及生产成本下降，对应实现营业收入5.8 亿元，同比下降4.0%；实现毛利4.4 亿元，同比增长8.1%；毛利率达75.8%，同比增加8.5 个百分点。

    　　吨钢费用持续降低

    　　近年来，公司深挖潜力，持续降本，吨钢期间费用、吨钢折旧等方面处于行业低位，为公司铸就成本护城河。2020 年，公司钢铁业务生产环节吨钢折旧为12.5 元/吨，同比下降27.7%；公司吨钢期间费用为153.0 元/吨，同比下降60.1%，主要因股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少。

    　　高现金分红回报股东

    　　2020 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利11 元（含税），合计拟派发现金红利23.7 亿元（含税），现金分红比例达到110.8%，对应2021 年3 月16 日收盘价，股息率达14.0%。

    　　风险提示：钢材需求大幅下滑；供给侧政策落地力度不及预期。

    　　投资建议：维持 “增持”评级

    　　公司资产效率高，盈利能力强，考虑到碳中和背景下行业盈利有望持续改善，我们上调了业绩预测。预计公司2021-2023 年营业收入171/174/176 亿元（原预测164/169/-亿元），同比增速3.0/1.5/1.3%，归母净利润25.3/27.1/28.9 亿元（原预测21.4/22.3/-亿元），同比增速18.0/7.4/6.5%；摊薄EPS 为1.2/1.3/1.3 元，当前股价对应PE 为7.4/6.9/6.5x。公司估值低，股息高，维持“增持”评级。