本报告导读：

    　　公司2020 年前三季度业绩超出预期，公司吨钢毛利、吨钢净利大幅上升，低成本竞争优势尽显。公司通过低成本扩张实现产能扩张与价值创造，公司成长性将穿越周期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 2020年前三季度公司实现营收118.56亿，同比升6.87%，实现归母净利润14.97 亿，同比升17.21%，公司业绩超预期。公司Q3 营收44.99 亿，同比升58.37%，Q3 归母净利润6.76 亿，同比升204.34%。

    　　考虑到公司成本优势和下游需求偏强，上调公司2020-2022 年EPS 至0.98/1.12/1.15 元（原0.79/0.83/0.86 元），参考同类公司，给予公司2021 年8倍PE 估值，上调公司目标价至8.96 元（原7.9 元），维持“增持”评级。

    　　吨钢毛利大幅上行，低成本竞争优势尽显。2020 年前三季度，公司钢材产量分别为102、113、111 万吨，售价分别为3468、3496、3569 元/吨。

    　　考虑铁精粉营收情况下，公司前三季度吨钢毛利分别为663、829、902元/吨，对应吨钢净利分别为306、466、576 元/吨，公司具备低成本竞争优势。钢材下游需求旺盛，行业盈利较好，我们预期公司业绩将持续释放。

    　　管理费用维持低位，资产负债率大幅下降。2020Q3 公司吨钢管理费用103元/吨，同比2019Q3 降199 元/吨，维持低位。截止2020Q3 公司资产负债率41.54%，环比Q2 降6.64 个百分点，较2019 年底下降5.49 个百分点。

    　　我们认为公司费用控制能力较强，期间费用将维持低位。

    　　公司通过低成本扩张战略实现穿越周期。公司采取独特的低成本扩张战略，持续降本增效抵抗周期，构建低成本核心竞争优势，通过低成本外延式并购，输出管理体系，行业下行助推公司低成本外延式并购，输出管理体系，实现产能扩张与价值创造，公司的产能和业绩将实现波动式增长。

    　　风险提示：不可预测的安全事故；宏观经济大幅下行。