事件

    　　公司发布2020 年中报，公司上半年实现营业收入73.57 亿元，同比减少10.86%；实现归属于母公司股东净利润8.21 亿元，同比降低了22.17%。

    　　点评

    　　公司二季度销量同比大增助力业绩降幅收窄。公司上半年生产稳定运行，上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为173.19 万吨、204.15 万吨、215.00 万吨，分别同比增长6.22%、4.04%、3.66%；实现钢材销量206.84 万吨，同比下降0.08%。分季度来看，一季度公司钢材销售及盈利受疫情影响较大，公司一季度钢材销量仅为88.75 万吨，同比降幅达到12.83%，同时公司吨钢毛利也在螺纹钢价格大幅下跌、铁矿石价格高位企稳的综合作用下大幅回落，销量回落及毛利下滑的双重影响下公司一季度净利润同比下降42.30%至2.68 亿元。二季度以来，伴随疫情对公司生产经营影响逐渐消散，公司产销好转，公司二季度完成销量118.09 万吨，同比增长12.26%，值得注意的是，公司二季度销量同比大增除需求好转以外，也有去年5 月底公司高炉煤气管爆炸事故造成的销量低基数因素。盈利端我们测算公司二季度吨钢毛利为710 元/吨，盈利水平相对平稳；二季度销量同比增长助力下公司二季度净利润达到5.56 亿元，同比降幅收窄至.6.09%。

    　　建筑钢材需求季节性好转，看好公司下半年业绩持续修复。行业层面，建筑钢材需求季节性好转、基建用钢需求或维持高增速，钢价有望迎来旺季反弹，钢厂盈利空间有望扩大。公司层面，2019 年公司的2 号高炉于5 月发生事故并停产检修至10 月，影响了当期产量，低基数效应下公司下半年钢材产销同比增幅或将进一步扩大，公司下半年业绩降幅有望持续收窄。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.72、0.73、0.70 元/股，对应PE 为7.7、7.6、7.9 倍，对公司维持“增持”评级。

    　　风险提示：公司钢材产品需求表现不及预期、铁矿石价格大幅波动。