事件：公司发布2020年中报，实现营业收入73.57亿元，同比下降10.85%，归属于母公司所有者的净利润8.21亿元，同比下降22.17%。

    2020上半年，铁、钢、材产量分别完成173.19万吨、204.15万吨、205.77万吨，年度计划完成率分别为51.88%、51.06%、51.19%，同比分别增长6.22%、4.04%、4.08%。

    点评：

    Q2 业绩环比改善。2020 上半年营收增速-10.85%，较Q1 提升8.27个百分点，归母净利增速-22.17%，较Q1 提升20.13 个百分点。Q2 单季度营收和归母净利增速分别为-3.32%、-5.97%，较Q1 分别大幅改善15.8 和36.3 个百分点。上半年毛利率/净利率分别为21.3%/11.2%，较Q1 分别提升2.81/2.77 个百分点。管理费率4.24%，同比下降4.84个百分点，主要系本期股权激励摊销金额较少及“红包”奖励减少等所致。研发费用同比上升60.94%，系研发项目增加所致。

    Q2 产销明显增长，单吨盈利环比改善。公司超额完成上半年生产任务，上半年钢铁业（汽车板簧、螺纹钢、弹簧扁钢、线材等产品）产量215 万吨，同比增长3.66%,销量206.84 万吨，同比基本持平。

    其中，Q2 产销量明显增长，产量/销量同比增速分别为7%/12%。上半年产品单吨价格3484.1 元，环比Q1 涨 16.0 元；单吨成本2771.6 元，环比Q1 降96.9 元；单吨利润712.5 元，环比Q1 增112.9 元。采购端，加快引进焦煤新资源，促进焦化降本；销售端，开拓新渠道，提高效益品规占比，实现效益最大化。

    不断推进研发创新，向高附加值产品转型升级。公司持续开发附加值高的产品，目前1800Mpa 高强度弹簧扁钢成功批量应用于知名商用车空气悬架导向臂上，实现进口替代；HRB500E 高强钢筋实现批量生产供货，产品满足标准及用户要求，同时正在开展HRB600 等更高强度等级钢筋的开发和技术储备。此外公司搭建“四新”科研平台，引进技术人才，不断改善工艺、提高质量。

    投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，在“稳地产+强基建”背景下，下半年需求有望持续释放，盈利能力有望大幅改善。

    预计2020-2022 年EPS 分别为0.80,0.74,0.70。

    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动