本报告导读：

    　　公司2020 年上半年业绩超出预期，公司钢材产量大幅回升、吨钢费用稳步下降。钢铁行业下游需求旺盛，行业盈利较好，预期下半年公司业绩将继续释放。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。2020年上半年公司实现营收73.57亿元，同比降10.86%，实现归母净利润8.21 亿元，同比降22.17%，公司业绩超预期。公司Q2营收41.73 亿元，环比升31.09%，Q2 归母净利润5.5 亿元，环比升102.63%。考虑到产量快速恢复及管理费用优化，上调公司2020-2022 年EPS 预测为0.79/0.83/0.86（原0.66/0.70/0.73 元），给予公司2020 年PE 10 倍进行估值，上调公司目标价至7.9 元（原6.6 元），维持“增持”评级。

    　　钢材产量快速回升，吨钢毛利大幅上行。公司在疫情过后迅速恢复生产，2020Q1、Q2，公司钢材产量分别为101.88、113.12 万吨，上半年产量同比2019 年增7.59 万吨，其中Q2 单季同比增7.39 万吨。2020Q2 公司吨钢毛利829 元/吨，对应吨钢净利466 元/吨，环比Q1 分别升166、160 元/吨。钢材下游需求旺盛，行业盈利较好，我们预期公司业绩将持续释放。

    　　管理费用大幅下降，资产负债率回归低位。2020Q2 公司吨钢管理费用94元/吨，环比Q1 大幅下降133 元/吨，同比2019Q2 下降240 元/吨，公司严控费用，管理费用大幅下降。公司应付项目在疫情结束后下降，截止2020Q2 公司资产负债率48.18%，环比Q1 降2.62 个百分点，回归低位。

    　　下游需求旺盛，下半年行业盈利持续较好。疫情后我国地产、基建需求快速恢复，2 季度行业需求大幅好于2019 年同期，行业景气程度较高。在夏季高温结束后，我们预期钢材需求将持续回升，方大特钢不断降低成本，构建竞争优势，未来有望不断扩张，成长性将超出市场预期。

    　　风险提示：疫情超预期发展；宏观经济大幅下行。