本报告导读：

    公司2020 年一季报业绩符合预期，疫情影响下公司生产稳定，吨钢成本显著下降。

    国家政策偏暖，钢铁下游需求强劲，预期公司2020 年盈利将稳步回暖。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司2020 年一季度实现营业收入31.84 亿元，同比下降19.12%；归母净利润2.71 亿元，同比下降42.30%，公司业绩符合预期。考虑到1 季度疫情影响，下调公司2020-2022 年EPS 为0.66/0.70/0.73元(原0.76/0.78/0.80 元)，参考同类公司,给予公司2020 年PE 10 倍进行估值,下调公司目标价至6.60 元(原7.25 元)，维持“增持”评级。

    一季度钢材产量同比持稳，吨钢成本显著下行。2020Q1 公司钢材产量101.88 万吨，持平2019 年1 季度，公司已完全恢复生产。而受到疫情影响，一季度公司钢材销量88.75 万吨，同比下降13.06 万吨。2020Q1 公司吨钢成本2924 元/吨，环比2019Q4 下降775 元/吨，公司复产和铁矿价格回落使公司成本下行。2020Q1 公司吨钢毛利、净利分别为663、306 元/吨，同比2019Q1 分别降345、156 元/吨。我们预期2020 年钢材下游需求较强，钢价维持强势，公司2020 年业绩将稳步回暖。

    吨钢管理费用明显下降，应付项目上升。2020Q1 公司吨钢管理费用227元/吨，同比2019Q1 降164 元/吨，环比2019Q4 降136 元/吨，公司吨钢管理费用处于近3 年的绝对低位。受疫情影响公司应付票据、账款总额较2019 年底升94.35%，我们预期公司应付项目将逐渐下降到往年平均水平。

    全年需求不悲观，行业盈利逐步回暖。我们观察到目前下游需求超往年同期，叠加2020 年宏观政策偏暖，全年钢材下游需求不悲观。而全球铁矿石供给增加较多，行业成本下降，我们预期2020 年行业盈利将逐渐回暖。

    风险提示：疫情发展超预期，宏观经济大幅下行。