业绩概要：方大特钢公布2020 年一季度业绩报告，报告期内公司实现营业收入31.84 亿元，同比下滑19.12%。实现归属于上市公司股东净利润2.71 亿元，同比下降42.30%，对应EPS 为0.19 元；

    经营数据：报告期内，公司钢材产量101.88 万吨，销售量88.75 万吨，同比分别变化0.2%、-12.83%，结合一季报财务数据折算综合吨钢售价3468 元，综合吨钢成本2869 元，吨钢毛利600 元，同比分别变化-174 元、124 元和-298 元；

    财务分析：公司2020 一季度年销售毛利率18.49%，同比降7.48 个百分点。

    期间费用率6.66%，同比下降3.59 个百分点，吨钢期间费用下降127 元至257 元，公司在降本成本压缩方面取得不错进展，其中管理费用下降1.97 亿元，降幅49.4%，管理费用的大幅下滑主要是股权激励摊销金额较少所致；

    一季度业绩受疫情冲击明显：今年由于突发疫情的影响，钢厂订单和吨钢盈利同时出现大幅回落。一方面，复工延迟导致钢厂订单困难，方大特钢一季度钢材销量同比下滑达到12.83%；而另一方面，疫情的冲击导致节后建筑类钢材短时间暴跌300 元左右，明显低于去年一季度均价。而在钢价承压之际，矿石端由于需求相对旺盛叠加到港偏少的双重支撑下，矿价维持强势，一季度铁矿石均价89.4 美元，同比上涨6.95 美元。成材和原料价格的共同挤压导致行业吨钢盈利大幅回落；

    投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，但考虑到未来行业盈利中枢整体下行将压制企业业绩改善空间，公司2020-2022 年EPS 分别为0.51 元、0.59 元以及0.71 元，给予“持有”评级；

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压；供给超预期释放。