事件：公司近日发布了2019 年年报，实现营业收入1,538,899.91万元，与去年同期相比下降10.97%，归属于母公司所有者的净利润171,119.06 万元，与去年同期相比下降41.54%。

    2019 年度，公司实现产铁304.22 万吨、钢366.73 万吨、材366.60万吨，同比上年分别下降12.09%、下降12.75%、下降13.77%；全年生产汽车板簧17.37 万吨，同比上年下降14.32%。

    点评：

    Q4 业绩环比改善，经营利润率有所提升。2019 年全年营收增速-10.97%，较前三季度提升2.24 个百分点，归母净利润增速-41.54%，较前三季度提升3.28 个百分点。Q4 单季度营收和归母净利润增速分别为-4.64%、-29.08%，较Q3 分别大幅改善32.84 和48.91 个百分点。

    全年毛利率/净利率/营业利润率分别为24.68%/11.14%/15.42%，较前三季度分别变化+0.18/-0.58/+0.22 个百分点。期间费率控制得当，较前三季度下降0.2 个百分点。

    2019 年成品价格走低，原材料价格回升，全年业绩暂时承压：1）国内经济存在下行压力，钢铁产业产量继续增加、经营效益下滑。2）铁矿石受巴西淡水河谷溃坝、澳大利亚飓风等事件影响，价格大幅上涨，焦炭因环保政策趋严，供应量受到限制，价格低位反弹；3）5 月炼铁厂二号高炉煤气上升管发生爆裂事故，对业绩产生一定程度的影响。

    疫情影响一季度业绩,但全年盈利或不会大幅下滑。受全国范围内疫情影响，下游产业开工较往年有所滞后，一季度盈利将受影响，但各下游3 月复工将陆续展开，随着基建的加码和地产的逐步复苏，预计后续需求将维持逐步回升态势，叠加电炉+长流程产能结构的变化，建材盈利仍可维持较好水平。

    投资建议：公司采用精细化管理，成本竞争力突出，有望长期维持行业领先水平。预计2020-2022 年EPS 分别为1.14,1.01,1.05。

    风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动