业绩概述：2011年公司实现营业收入11.37亿元，同比增长148.5%；

    归属于母公司净利润5.98亿元，同比增长15.3；基本每股收益为0.525元。不分红，不转增。

    销售额大幅增长：公司在2011 年累计竣工面积约为28 万平方米，基本符合计划，销售5.26万平方米，取得销售收入人民币11.37 亿元，均价2.16万/平米，苏州"华丽家族·太上湖"年内完成竣工面积约14 万（含地上、地下）平方米，实现销售收入1.82 亿元。

    上海"汇景天地"项目年内完成约13.5 万平方米竣工面积，实现销售收入9.32 亿元。年初公司计划实现销售目标30亿元，受政策影响，实际销售额远低于预期。

    非经常损益为业绩主力:期内地产项目结算收入较少，归属于母公司股东的扣除非经常损益后的净利润为1324万元，同比下降85.9%；非经常损益5.85亿元，其中非流动资产处置损益4.76亿元（主要为处置上海弘圣地产31.52%股权），目前公司仍持有弘圣公司20%的权益，由成本法转变后权益法计量，带来公允价值变动损益3.02亿元。

    项目储备较少：公司目前主要有“华丽家族太上湖”和“汇景天地”（51%股权）两个大型项目，规划建筑面积109万平米，权益建筑面积约102万平米。潜在项目：期内公司签署合作协议，拟开发苏州“同里文化休闲博览园”项目，公司控股70%，初定开发地块占地面积1200亩，总投资30亿元，公司有机会获得目标地块。另外大股东持有金叠房产（主要开发汇景天地项目）49%的股权，承诺条件成熟时部分或全部转让给上市公司。

    积极发展第二主业：2010年收购广东华孚投资100%的股权，收购总价为5.55亿元；间接收购获得华泰长城期货40%的股权，初始投资成本2.4亿元。期内公司与大股东出资2亿元获得海泰投资100%股权，间接持有海泰药业61.6%的股权，进军生物和医药行业。期内乙肝疫苗乙克第一阶段Ⅲ期临床试验结果显示，乙克对乙肝患者具有较好的治疗效果。预期到2014 年完成Ⅲ期第二阶段临床试验，如疗效得以确认，将在2015 年申报新药。

    杜邦分析：净资产收益率为30.48%，处于行业较高水平，主要是净利润率较高所致，资产周转率有所提升，但仍然较低，同时，资产负债率为57.46%，同比下降9.08个百分点，财务风险相对较小。从利润表上看，毛利率仅28.02%，远低于净利润率，说明公司收益主要是由非经常损益贡献，主营业务持续性尚待考证。

    2012年业绩目标谨慎：2012年公司计划实现收入15亿元，费用1.65亿元。期末预收账款6.86亿元，较三季度末大幅下降。若没有非经常损益，公司2012年收入有下降的风险。

    维持“增持”的投资评级。我们预测公司2012年、2013年的每股收益分别为0.26元、0.38元，按公司最近收盘价为7.97元，对应的动态市盈率分别为31倍、21倍。鉴于公司生物制药业务有很大的发展空间，维持“增持”的投资评级。

    风险提示:2012年业绩大幅下滑的风险。