中期业绩同比大幅下降

    华丽家族报告期内实现营业收入1426.45 万元，同比下降73.29%；归属上市公司股东净利润为627.99 万元，同比下降92.30%，实现每股收益为0.01 元，公司中期业绩大幅度下降。

    公司中期业绩大幅下降的原因是其装饰工程业务收入大幅下降94.7%，但这不是公司未来贡献业绩的重点，未来房地产收入将占主导，待项目进入结算期后，公司业绩将呈跳跃式增长。

    销售受政策调控影响较大

    公司项目均是偏高端，面向对象都是高端改善性需求及投资需求，因而受政策调控影响较大，报告期内销售速度较缓。

    盈利预测

    由于业绩承诺，公司2010 年0.96 元/股的业绩毋庸担心，我们预计公司2010 年至2012 年每股收益分别为0.96 元、1.25 元及1.65 元。

    估值及投资建议

    相对估值：公司2010年至2012年的PE分别为11.47倍、8.82倍及6.70倍，公司相对估值较为便宜。

    NAV估值：在全额计提土地增值税后，公司NAV为14.46元/股，目前股价折价23.72%，具有较高的安全边际。

    投资建议：我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：公司资金链风险，行业销售风险。