精品住宅开发经验丰富

    华丽家族以住宅房地产开发为主营业务，并以精品住宅开发为核心业务，同时适量开发商业物业等。精品住宅开发经验丰富。

    项目成本低，盈利能力强，2010 年房地产项目进入结算期

    在开发项目分布在苏州和上海，地段均较为优越，土地获得时间较早，项目毛利率在50%左右，因此项目盈利能力较强。公司在开发房地产项目建筑面积合计约109.6 万平方米，可为公司未来5 年贡献109.65 亿元销售收入，贡献毛利润53.25 亿元，使得公司09-13 年平均每年毛利润为10.65 亿元，分别为07、08 年公司毛利润的4.29 和3.16 倍，2010 年以后业绩高增长明确。预计08、09 年将分别结算2.57 和4.31 万平方米，结算收入分别为8.05 和7.54亿元。而2010 年，结算面积和结算收入将分别环比增长213.15%和188.63%，房地产项目进入结算期。

    09、10 年业绩有保障，2010 年业绩高增长

    预计，华丽家族2008 和2009 年归属于母公司所有者净利润分别为2.11 和2.13 亿元，每股收益分别为0.40 和0.40 元，而2010 年公司净利润将环比增长101%，业绩高增长将在2010 年。按照2009 年2 月20 日收盘价，公司08、09 年PE 分别为22.76 和22.51 倍。尽管考虑到大股东业绩承诺，即2009 年度和2010 年度实现的归属于母公司所有者的净利润合计不低于6亿元，09、10 年业绩有保障，但由于公司业绩将于2010 年高增长，同时，尽管我们看好09 年上半年房地产行业，预计行业PE 将达到20 倍，但公司目前估值水平仍偏高。给予中性评级。