事件描述

    　　公司2025 年前三季度实现营业收入450.26 亿元，同比减少16.56%；归属净利润8.09 亿元，同比减少15.94%；扣非后归属净利润7.42 亿元，同比减少13.74%。公司实现单三季度营业收入148.41 亿元，同比减少27.61%；归属净利润2.56 亿元，同比减少26.71%；扣非后归属净利润2.38 亿元，同比减少18.04%。

    　　事件评论

    　　公司Q3 收入延续下滑，主要系BOT 项目周期较长，项目接续节奏波动。公司2025 年前三季度实现营业收入450.26 亿元，同比减少16.56%，实现单三季度营业收入148.41亿元，同比减少27.61%。根据公司半年报，公司加快推进转型发展，充分发挥“投建运”全产业链一体化优势，在高速公路、智能制造等领域持续发力，累计独立投资或参股高速公路BOT 项目共23 个，后续随着在手项目逐步转化，有望推动收入重回增长。

    　　Q3 盈利能力基本持平，其中毛利率小幅下降，费用率亦有压降。公司2025 年前三季度综合毛利率13.10%，同比提升0.89pct，单三季度来看，公司综合毛利率11.12%，同比下降0.25pct；费用率方面，公司前三季度费用率9.00%，同比提升0.54pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.10、0.71、-0.31、0.04pct 至0.47%、3.64%、2.08%和2.81%，单三季度期间费用率8.10%，同比下降0.23pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.16、1.44、-0.37、-1.45pct 至0.49%、4.10%、2.41%和1.11%。综合来看，公司前三季度归属净利率1.80%，同比提升0.01pct，扣非后归属净利率1.65%，同比提升0.05pct；单三季度归属净利率1.72%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率1.61%，同比提升0.19pct。

    　　Q3 经营性现金流净流入，同比改善幅度较大。公司前三季度经营活动现金流净流出19.67亿元，同比少流出32.88 亿元，收现比95.38%，同比提升0.59pct；单三季度来看，经营活动现金流净流入8.31 亿元，同比转正，收现比63.27%，同比下降17.71pct；同时，公司资产负债率同比提升0.45pct 至86.36%，应收账款周转天数同比增加72.52 至314.98 天。

    　　关注公司业务结构优化后未来盈利能力提升机遇。公司坚持“投资+施工”双轮驱动，拓展高速公路投资、智能制造等新兴业务，布局“房地产+园区运营+康养”融合业态，推进房地产业务转型发展。截至8 月末，公司独立和参股投资的高速公路累计达23 条。徐淮阜高速公路淮北段、宿州段于7 月10 日通车运营，有力拉动公司全产业链业务发展。公司业务结构进一步优化，高速公路BOT 项目等领域或带来盈利能力提升，公司竞争力进一步增强。

    　　风险提示

    　　1、政策推进不及预期；

    　　2、原材料价格大幅波动。