一、事件概述

    近日我们对公司进行了调研，就近期经营状况和2018 年发展规划与公司进行了沟通。

    二、分析与判断

    业务结构进一步优化，盈利能力稳步提升

    受益于PPP 业务扩张，公司基建工程板块稳步增长，17 年基建营收166.60 亿元（YOY=8.62%），占比提升6.42 个百分点。剔除并表影响，17 年新签基建订单426.88 亿元（YOY=41.86%），房建订单226.68 亿元（YOY=18.24%），基建占比提升1.86 个百分点。基建工程毛利较高（17 年基建毛利率11.10%/房建5.77%），公司业务布局进一步调整优化下，盈利能力有望继续提升。

    完成吸收合并，区域领军地位加固

    公司已完成安徽建工集团吸收合并，安徽三建、安徽路桥、路桥集团、安徽路港、安徽交航等业务并表，业务资质及规模大幅提升，综合建筑实力凸显，订单承接能力显著增强。17 年新中标合同金额687.87 亿元，实现大幅增长（剔除/不剔除合并YOY = 37.60% / 397.66%）。18 年Q1 施工业务新签订单109.32亿元（YOY=0.28%），较去年同期相比增速显著提升。吸收合并完成后，上市公司同业竞争减少，议价能力增强，融资能力提升，业绩有望快速释放。

    “引江济淮”工程稳步推进，公司有望承接较多增量订单

    “引江济淮”工程已于16 年年底开工，安徽省内项目投资额约842.04 亿元，截至17 年累计完成投资116.60 亿元，尚余725.44 亿元投资空间，18 年计划完成160 亿投资。项目范围涉及省内13 市，公司作为安徽省区域性领军企业，有望承揽较多建设任务。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2018-2020 年归属母公司净利润9.01 亿元、10.75 亿元、12.82 亿元， EPS为0.63 元、0.75 元、0.89 元，对应当前股价PE 分别为10X/8X/7X。公司近一年内PE最高值/中位值/最低值分别为38X/18X/10X，当前处较低水平，首次评级给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示：

    基建投资下滑，“引江济淮”项目推进不及预期。