2010 年1-6 月，公司实现营业收入9.38 亿元，同比增长10.02%；归属母公司所有者的净利润2,436 万元，同比增长31.48%；EPS为0.08 元。2 季度公司实现营业收入6.47 亿元，同比增长9.02%，环比增长122.46%；归属母公司所有者的净利润1,996 万元，同比增长28.96%，环比增长353.63%；EPS 为0.06 元。公司业绩略低于我们预期。

    上半年公司综合毛利率同比下降3 个百分点。上半年，公司综合毛利率为20.45%，同比下降2.63 个百分点。2 季度公司综合毛利率为17.78%，环比下降8.62 个百分点。2 季度毛利率大幅下降拖累公司上半年综合毛利率同比下滑。考虑公司部分利润率较高的产品集中在下半年交付，我们预计公司2010 年全年综合毛利率将保持相对稳定。上半年公司期间费用率为19.12%，同比下降0.67 个百分点，未超出预期。

    管类、容器类产品收入同比下滑。公司主要产品有改装车、管类、容器类、艺术制相品、工程机械产品和汽车贸易等。其中占营业收入约70%的改装车类、管类产品和容器类产品主要供应军队以及中石油、中石化等大型国企。上半年，公司改装车、管类、容器类产品分别实现销售收入3.28 亿元、2.38 亿元、1.24 亿元，同比分别增长7.83%、-4.51%、-40.89%。公司管类和容器类产品收入同比下滑，这要差于我们预期。

    2季度投资收益继续保持快速增长态势。上半年，公司实现投资收益2,391万元，同比增长9.43倍；其中2季度实现投资收益1,353万元，环比增长30.47%。公司投资收益主要来源于间接参股的沈阳航天三菱汽车发动机制造有限公司。2010年1-6月，沈阳航天三菱汽车发动机制造有限公司销售发动机15.17万台，同比增长2.31倍。航天三菱发动机销量好于预期，我们预计参股公司2010年全年发动机销量同比增幅有望达到60%。在此基础上初步估算，公司2010年将实现投资收益约4,000万元，折合EPS约0.12元。

    募资项目进入稳定增长期。公司航天发射地面设备及车载机动特种装备生产技术改造项目、掘进机出口项目已完工，目前已进入稳定增长期。上半年，航天发射地面设备项目实现毛利3,753万元；掘进机出口项目实现出口毛利1,328万元。

    盈利预测、投资建议和风险。预计公司2010-2012年EPS为0.18元、0.22元和0.28元，以当前收盘价11.55元计算，对应动态P/E分别为64倍、51倍和41倍，维持“中性”投资评级。公司风险主要有汽车销量低于预期风险、投资收益明显下滑风险以及控股股东科工运载研究院资产注入不确定性风险等。