我国最早的军工企业：航天晨光集团是洋务运动时期李鸿章发起的一家武器制造企业，当时叫"金陵机器局"，和当时的"江南制造局"以及后来成立的"天津机器局""福州船政局"齐名，并列为清政府早期军事工业四大主干军工企业。公司具有较加深的企业文化和深厚机械制造基础，是我国最早的军工企业之一。

    集团化运作与精细化管理并举：由于公司采用的是技术产业化的军工企业发展模式，所以产品涉及的领域比较广，为了保持各产品的在市场中的竞争力，公司采用集团化运作与精细化管理相结合的模式，集团公司技术与资源分享，统一材料采购与统一集团销售，但产品生产实施进精细化分散管理，以产品行业地位作为各子公司管理层的评价指标，实现了大部分分类产品占据国内第一的水平。

    企业完成搬迁生产经营进入快速道：公司2002年上市，2003年即遭遇南京市政府改造工厂搬迁，导致公司新厂建设期间不能正常生产经营，2003年由于搬迁费用上升导致公司利润下降，公司新的厂房直到2006年才开始基本达到正常生产条件，近几年业绩增长相对平稳。目前公司主要产品除艺术制像公司以外基本都已经搬迁到位，预计2007年将可以正常发挥生产产能。目前公司各种订单饱满，预计2007年收入增长超过30%，利润增长超过50%。

    成为航天科工集团整合制造产业的平台：我国国防工业企业的市场化改革已经全面启动，各军工集团对集团公司资产进行整合。航天晨光因为大股东持股比例较高，管理层比较成熟，军民两用市场发展比较顺利，成为航天科工集团车辆及相关产业的资产整合平台。近期公司收购重庆新世纪股权并增资到控股；航天科工集团又将持有中国伽利略20.97%的股权；近期上市公司增发项目又是募集国家军工重点项目资金，可见航天科工集团对晨光在资源上的高度倾斜。

    增发项目将让公司3年业绩翻番：公司成为2007年首家被批准增发的公司，本次增发项目主要是军品型号车和掘进机、压力容器的出口项目，我们预计项目投产后，三年内新增项目收入将超过10亿元，相当于在2006年收入基础上翻番。

    动中通成为公司未来2-5年的利润增长点：动中通是广泛应用于军民两用市场的移动载体通讯装备，未来5年国内市场需求超过200亿元，出口每年将超过2亿美元，重庆新世纪公司计划2007年-2010年收入分别达到1亿元、3亿元、10亿元和15亿元。

    伽利略业务将在2010年释放业绩：公司托管航天科集团公司伽利略项目到2010年开始进入营运阶段，公司业务增长将进入第三次飞跃。

    风险提示：公司目前基础业绩比较低，如果用传统的P/E估值法，公司2006年静态市盈率已经达到59倍。由于公司在航天科工集团定位明确，进入通信定位产业，给公司未来前景较大的想象空间，但对于新型产业的盈利情况还有待市场检验。

    投资建议：我们认为航天晨光进入高速成长阶段，未来3-5年利润年均增长将超过50%，未来产业链延伸清晰，且作为航天科工集团的资本化运作平台，可能还有新的并购项目。建议积极关注。