航天晨光(600501)主营：航天及民用专用汽车系列产品、波纹管类系列产品(今属波纹管部长期、非金属补偿器、金属软管、汽车发动机柔性排气管等)的研制开发、生产制造和经营销售。

    航天晨光的主营业务中，车类产品占到40-50%，而管类产品虽然只占35-40%，但其盈利能力要强于车类产品。只是专用车和管类产品的总体规模都不是很大，因此企业这些年来的经营只是保持一个平稳发展的态势。(参见图表1、2)

    而且从相关财务指标看，航天晨光这几年的负债率直线上升，短期偿债能力严重恶化，存货周转率和应收账款周转率下降，经营性现金流2005年前三季度为负值，表明公司的整体经营质量并不很高。

    由于公司高市盈率发行股票的溢价被用于股本扩张，从而导致企业业绩被稀释，每股收益呈逐年下滑之势。而航天晨光的股改对价支付确定采用对照发行时的超额市盈率这样一套繁琐的追溯式的做法，这就值得商榷了。毕竟航天晨光股票自上市以来已经有了很充分的换手，因此这样的计算方法对现有流通股股东存在不公平性，比较合理的算法应是"合理市盈率法"。

    那么，首先认为航天晨光的市盈率确定在16倍是合理的；其次按照其2004年的每股收益0.186元测算(企业2005年的每股收益已肯定低于此数，若按2005年业绩测算对价支付率将更高)，其合理股价应为2.98元；最后再按照60日均价(也可以理解为持股成本)4.77元/股，那么计算出的的对价率应为0.6，也就是每10股至少应送出6股才能对流通股股东予以较为充分的补偿。

    由此可见，航天晨光现在10股送2.5股的对价方案明显偏低，即便以后可能提高到10股送3股也还是不够的。

    至于非流通股股东3年不减持的承诺，还不如在分红派现方面给出承诺来的更为实际。