公司前三季度实现 营收583.06 亿元,同比+54.41%;实现归母净利24.15亿元,同比+1517.74%;扣非后归母净利为8.74 亿元,同比+1317.27%。
其中Q3 实现营收194.17 亿元,同比+49.85%;实现归母净利2.64 亿元,同比+132.06%;扣非后归母净利为2.65 亿,同比增长2.75 亿。前三季度经营活动净现金流-20.40 亿,同比大幅减少,主要系在确保周转率优化的同时,适当增加存货,扩大销售规模抢占市场份额导致。
能耗双控及局部疫情不改增长趋势,氯苯、树脂、橡胶产品表现优异。
公司前三季度氯苯产品营收13.54 亿元,同比+118%,氯碱产品营收2.37亿元,同比+11%,树脂产品营收29.25 亿元,同比+113%,橡胶防老剂营收28.42 亿元,同比+85%。公司第三季度主要产品销售收入26.58 亿元,同比+80.3%,环比+6.0%。其中氯苯产品销量5.84 万吨,同比+13.8%,环比+19.0%,价格为8873 元/吨,同比+98.3%,环比+3.9%;氯碱产品销量1.04 万吨,价格为7103 元/吨,同比+482.4%,环比+523.5%;树脂产品销量3.86 万吨,价格为27130 元/吨,同比+78.9%,环比+15.7%;橡胶防老剂销量4.33 万吨,同比+24.7%,价格为23562 元/吨,同比+52.2%,环比+12.6%,产品价格同比环比均有大幅上涨。
大宗商品暴涨或短期影响企业盈利,未来恢复可期。公司Q3 毛利率为7.83%,净利率为2.07%,同比环比均有所下滑,主要系公司前三季度主要原材料大幅涨价所致,纯苯价格6249 元/吨,同比+58%,煤炭价格717元/吨,同比+43%,丙酮价格7044 元/吨,同比+21%。
碳三项目稳步推进,即将分步骤进入投产期。截止三季度末,公司在建工程101.30 亿元,同比+91.29%,固定资产环比+22.11%,主要系公司碳三项目加快推进所致,该项目将于明年陆续投产,增长可持续。
维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为570.77/513.07/577.61 亿元,归母净利润为24.90/15.97/25.47 亿元(2021 年非经常性损益15.42 亿元),对应PE 分别为10/16/10X。建议给与2022 年PE 为25X,对应市值399.1 亿元,六个月目标价14.43 元,维持买入评级。
风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,产能扩张不及预期