公司2025 年分别实现营收/归母净利173.89 亿元/13.09 亿元，分别同比+38.01%/+30.07%；扣非归母净利11.99 亿元，同比+30.20%。2026Q1 公司实现营收/归母净利47.27 亿元/5.87 亿元，分别同比+25.48%/+69.10%，扣非后归母净利5.70 亿元，同比+76.57%。公司产能释放将持续支撑海外建材营收与毛利扩张，并且拟全资控股特福国际，加速推进“大建材”战略，有望打开中长期成长空间。

    　　营收保持稳健增长，25Q4 净利受计提和汇兑影响。公司2025 年分别实现营收/归母净利173.89 亿元/13.09 亿元，分别同比+38.01%/+30.07%；扣非归母净利11.99 亿元，同比+30.20%。单季度来看，2025Q4 公司实现营收/归母净利47.84 亿元/1.60 亿元，分别同比+18.52%/-47.36%，扣非后归母净利1.37 亿元，同比-51.83%。2026Q1 公司实现营收/归母净利47.27 亿元/5.87亿元，分别同比+25.48%/+69.10%，扣非后归母净利5.70 亿元，同比+76.57%。

    　　各项业务同步发展，海外建材成第一增长曲线。分业务来看，2025 年，建材机械业务实现营业收入51.44 亿元，同比-8.23%，通过完善海外服务网络强化品牌影响力，海外订单占比超60%，东南亚、中东、南亚等地区保持稳健增长，并实现高端市场突破，首次将整线出口日本、压机设备出口欧洲。2025年海外建材业务实现营收81.85 亿元，同比+73.61%，收入已超过陶机业务成为第一增长曲线。公司全年实现建筑陶瓷产量约2.05 亿平方米，浮法玻璃产量超过35 万吨，洁具产量超过270 万件，建材产品出口至东非乌干达、卢旺达、马拉维及西非多哥、马里、布基纳法索等超60 个国家和地区。2025年，新能源装备业务实现收入12.12 亿元，同比+19.79%；锂电材料业务实现收入23.84 亿元，同比大增170.57%。分区域来看，2025 年公司国内/国外收入分别实现56.93 亿元/116.97 亿元，分别同比增长24.56%/45.84%，海外业务收入占比达67.3%。

    　　投资收益显著增长，锂业贡献突出。公司对联营企业蓝科锂业2025 年度确认投资收益3.55 亿元，同比增长36.56%，蓝科锂业对公司归属于母公司净利润的贡献为3.18 亿元，占公司总归母净利比重达24.32%，主因新能源汽车及储能需求驱动下锂盐市场触底反弹，叠加其吸附法提锂工艺优化使锂回收率提升及智能化改造压缩生产成本；2025 年蓝科锂业碳酸锂产量/销量分别为4.10 万吨/4.12 万吨，产销量同比维持稳定。2025 年公司收到蓝科锂业分红款5.34 亿元（计入投资收益现金流入），占蓝科锂业净利的73.15%。2026Q1，蓝科锂业销售碳酸锂产品约0.84 万吨，最终实现营业收入11.13 亿元、净利润5.82 亿元，贡献归母净利润为2.54 亿元。

    　　毛利率提升带动盈利，费用管控见成效。2025 年，公司销售毛利率27.90%，同比+1.95pct，销售净利率12.46%，同比+2.23pct。其中，建材机械业务毛利率24.05%，同比-2.51pct；锂电材料业务毛利率13.32%，同比+10.95pct；海外建材业务毛利率35.26%，同比+4.06pct；新能源装备毛利率16.92%，同比-2.52pct。费用方面，2025 年期间费用率14.36%，同比-2.28pct；销售/　　管理/研发/财务费用率分别3.05%（同比-0.97pct）、7.65%（同比-1.15pct）、2.24%（同比-0.49pct）、1.42%（同比+0.32pct）。现金流方面，2025 年经营性现金流净额18.19 亿元，同比+226.47%，主因销售回款增长。2026Q1公司销售毛利率/净利率分别34.37%/19.13%，分别同比+4.69pct/+5.29pct；期间费用率为16.58%，同比-0.74pct。

    　　海外建材扩产增收+锂盐价格维持高位，维持“强烈推荐”投资评级。公司产能释放将持续支撑海外建材营收与毛利扩张，并且公司拟全资控股特福国际，加速推进“大建材”战略，打开中长期成长空间；碳酸锂价格修复+负极产能释放，有望持续增利。考虑到海外建材量价齐升、碳酸锂价格维持高位，我们上调盈利预测，预计2026-2027 年公司EPS 分别为 1.16 元、1.26 元，对应 PE 分别为17.5x、16.0x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅上涨、新业务和新市场竞争加剧、海外政治风险、产能建设进度不及预期、汇兑风险、碳酸锂价格大幅波动、交易进展不及预期的风险、配套融资低于预期的风险