公司披露2024 年半年报：2024Q1-3，公司实现营收85.64 亿元，同比+21.85%，归母净利7.03 亿元，同比-65.19%，扣非归母净利6.36 亿元，同比-67.46%。其中，24Q3 实现营收30.70 亿元，同比+34.57%，归母净利2.48 亿元，同比-66.93%，扣非净利2.36 亿元，同比-68.29%。2024Q1-3 公司毛利率26.90%，同比-4.41pct，净利率9.77%。其中，2024Q3 公司毛利率29.16%，环比+4.59pct，净利率9.20%，环比+4.20pct。

    　　陶瓷机械：陶机海外订单占比60%，关注海外+配件耗材+多应用+绿色化公司机械业务全球化、多元化发展顺利，进一步赋能“装备+配件耗材+服务”的业务组合，推进土耳其生产基地及国瓷康立泰佛山新基地的建设，报告期内与全球头部陶瓷企业阿联酋RAK 签署重要订单，整线设备首次签约巴西客户、进军美洲高端市场。关注设备应用拓展，报告期内与日本铝型材龙头企业YKK 集团旗下单位，完成铝型材挤压机订单签约。关注行业低碳、绿色化升级需求，旗下德力泰全球首条“氨氢零碳燃烧窑炉”实现量产应用，打造“零碳工业窑炉”。

    　　海外建材：产品量价齐升，汇兑波动盈利承压截至2024 年9 月底，公司已于非洲6 国投产19 条陶瓷产线、2 条洁具产线、1 条玻璃产线（24Q3 内，公司新投产非洲喀麦隆2 条陶瓷产线、坦桑尼亚1 条玻璃产线）。建材产线规划覆盖非洲7 个国家、美洲2 个国家，仍在建1 条美洲科特迪瓦陶瓷产线、筹备2 条美洲洪都拉斯陶瓷产线，在建1 条南美洲秘鲁玻璃产线。24Q3 海外建材产销量稳定增长，非洲瓷砖产品价格提升、毛利率环比增加，但部分非洲货币贬值导致当期汇兑损失大幅增加（含因外部贷款带来的未实现的汇兑损失），导致业务整体盈利空间承压。

    　　锂电：锂价波动+费用回溯影响利润规模，但仍持续贡献正收益科达制造持股蓝科锂业43.58%，投资收益持续贡献正现金流，但受锂价下行、卤水采购费回溯确认等影响，前三季度利润回报减少。24Q1-3 蓝科锂业营收22.19 亿元，碳酸锂销量2.83 万吨，净利润5.40 亿元，对公司贡献归母净利2.35亿元，绝对值同比减少11.73 亿元。24Q3 蓝科锂业贡献归母净利0.97 亿元。

    　　投资建议：陶机龙头地位稳固，全球化、多元化发展顺利；纵深陶瓷产业链、挖掘出海红利，积极布局非洲、美洲“大建材”产业；延伸锂电新能源业务持续贡献正收益。考虑到公司的业务发展现状以及海外汇率、碳酸锂市价波动等情况，我们预计公司2024-26 年归母净利为10.8、13.3、15.5 亿元，现价对应PE 为15、12、10 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外建材竞争加剧的风险；汇率波动较大的风险；国内陶瓷机械需求下降过快的风险；碳酸锂价格波动的风险。