事件

    　　公司10月24日发布2023年三季报，前三季度实现营收 70.28亿元，同降17.63%；实现归母净利润20.19亿元，同降43.92%；实现扣非净利润19.54亿元，同降45.03%，3023实现营收22.81亿元，环增1.11%；实现归母净利润7.51亿元，环降13.28%；实现扣非净利润7.44亿元，环减11.32%。

    　　评论

    　　Q3锂盐销售价格下滑，海外建材业务稳定增长，公司03营收环增1.11%，归母环降 13.28%；存货 33.97 亿元，环增 6.6%；毛利率30.37%，环降 0.88pcts；净利率 40.73%，环降 10.04pcts，主因需求下滑与产业链去库影响，Q3蓝科锂业碳酸锂销量 1.34 万吨，环降 1.5%，期末库存约 0.16万吨，平均销售价格 16.25万元/吨，环降20%；贡献投资收益为5.54亿元，环降19.2%，锂盐业务持续承压。海外建材业务受益于上半年新增瓷砖产能的持续释放，Q3产量实现稳定增长，整体盈利能力维持较好水平；负极材料业务Q3受益于降本增效多重举措，盈利能力环比改善，产销量提升，营收同比增长，Q4将根据市场情况逐步推进相关产能建设。

    　　构建新能源材料平台。1）上游锂盐业务：蓝科锂业目前 3 万吨/年产能，积极推进技改试验项目，增量降本。2）中游负极材料业务：子公司福建科达新能源一期1万吨/年人造石墨产线已成功达产，综合安徽基地整体已基本具备 4 万吨/年石墨化、2 万吨/年人造石墨、1000 吨/年硅碳负极、500 吨/年钛酸锂的产能布局：

    　　同时福建科达新能源一期增产技改项目、福建二期与重庆三期合计年产 10万吨人造石墨产能正在建设中。3）中游建材机械/锂电设备业务：03加速向全方位服务商转型，通过与国瓷康立泰合作设立子公司，收购意大利模具公司F.D.S.Ettmar S.r.1.70%股权，来继续开拓海外耗材市场，优化公司建材机械业务的产品结构。同时，公司积极践行非洲业务“大建材”战略，瓷砖、洁具、玻璃等多项目正在建设中，有助于进一步拓宽海外建材市场，实现在非洲地区业务的可持续发展。

    　　盈利预测&投资建议

    　　预计公司 23-25 年归母净利润分别为 25.61 亿元、26.38 亿元、27.46亿元，对应EPS分别为1.31元、1.35元、1.41元，对应PE分别为8.3倍、8.0倍、7.7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期：锂矿新增产能、复产产能超预期等。