事件

    　　公司8 月14 日发布23 年半年度报告，1H 实现营收47.47 亿元，同降16%；实现归母净利润12.68 亿元，同降40.21%；实现扣非归母净利润12.10 亿元，同降42.93%；实现EPS 0.44 元。

    　　评论

    　　Q2 锂盐业务持续承压，负极材料+陶机海外出货提升。受需求下滑与产业链去库影响，Q2 电碳均价25.5 万元/吨，环降37%，同降46%。上半年蓝科锂业贡献投资收益为8.54 亿元，同降47%，锂盐业务承压。上半年公司陶机业务虽国内需求下滑，但海外接单占比超过60%，使得综合毛利率达到31.75%，同增超3pcts；海外建材业务营收同增25%；负极材料产线满负荷运行，上半年人造石墨成品产销量翻倍，经营韧性凸显。

    　　新能源材料平台初具规模。1）上游锂盐业务：蓝科锂业上半年产量约1.41 万吨，销量约1.50 万吨，Q2 集中释放。蓝科锂业目前3 万吨/年产能，积极推进技改试验项目，增量降本。2）中游负极材料业务：子公司福建科达新能源一期1 万吨/年人造石墨产线已成功达产，综合安徽基地整体已基本具备4 万吨/年石墨化、2 万吨/年人造石墨、1000 吨/年硅碳负极、500 吨/年钛酸锂的产能布局；同时福建科达新能源一期增产技改项目、福建二期与重庆三期合计年产10 万吨人造石墨产能正在建设中。3）中游建材机械/锂电设备业务：上半年毛利率提升1.99%pcts，加快全球市场布局，积极完善“科达、力泰、Welko”品牌产品线。恒力泰共签订铝型材挤压机订单37 台，接单合计超1.7 亿元，锂电材料装备业务实现接单合计5 亿元。

    　　海外建材业务稳健增长。公司上半年实现建筑陶瓷产量超过7000 万平米，毛利率维持43%的较高水平。公司塞内加尔二期建筑陶瓷项目于 23 年 3 月正式投产，加纳日产4000 件陶瓷洁具生产项目于23 年5 月投产。预计23 年末公司将拥有17 条建筑陶瓷生产线，年产能将超过1.5 亿平方米；洁具生产线2 条，建成后年产能达260 万件。

    　　盈利预测&投资建议

    　　根据Q2 业绩与目前锂价走势，分别下调公司23-25 年归母净利润14%、17%、12%，预计公司23-25 年归母净利润分别为25.05 亿元、25.44 亿元、26.67 亿元，对应EPS 分别为1.23元、1.31 元、1.37 元，对应PE 分别为8.4 倍、8.3 倍、7.9倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；锂矿新增产能、复产产能超预期等。