公司近期发布2022 年报：报告期内公司实现营收111.57 亿元，同比增长13.89%，实现归属净利润42.51 亿元，同比增加322.66%，实现扣非后的归属净利润42.13 亿元，同比增加342.46%。同时拟每10 股派发现金红利6.8 元。对此，我们点评如下：

    　　投资要点

    　　净利润大增322.66%，蓝科锂业投资收益贡献明显2022 实现营收111.57 亿元，同比增长13.89%，实现归属净利润42.51 亿元，同比增加322.66%，实现扣非后的归属净利润42.13 亿元，同比增加342.46%，净利润大增一方面是传统主业持续巩固，另一方面是蓝科锂业的投资收益的贡献，其对公司归属于母公司净利润的影响为 34.50 亿元。分业务来看，机械产品/建筑陶瓷/锂电材料/清洁环保设备分别实现营收56.08/32.76/12.10/6.96 亿元， 分别同比增长-2.71%/39.69%/179.89%/-16.81%。公司的综合毛利率为29.45%，同比提高3.48pct。公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为4.95%/7.14%/0.47%/2.92% ， 分别同比减少0.23/-0.53/0.16/0.52pct，公司的期间费用率为15.49%，同比减少0.37pct，期间费用控制良好。

    　　建材机械盈利能力提升，海外建材新产线新产品同步拓展

    　　建材机械业务2022 年实现营收56.08 亿元，同比下滑2.71%，主要是因为2022 年国内市场受房地产影响，下游陶瓷客户需求收缩，导致国内营收下滑23%，但国外市场接单与发货量均保持较好增长，海外市场接单占比首次突破55%；其中以印尼为代表的印马泰销区接单增速超 130%，中东及北非市场接单增速超 50%，除北部外的非洲市场接单增速超 60%，最终使得国外市场增长28.76%，但建材机械业务毛利率26%，同比提高5.52pct，盈利能力提升明显。未来陶机业务一方面稳步提升毛利率，另一方面积极拓展陶机设备的跨领域应用，规划未来5 年实现陶机业务的百亿营收目标。

    　　海外建材方面，目前已经在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加 尔、赞比亚 5 国合资建设并运营 6 个陶瓷厂，2022年建筑陶瓷年产量达到 1.23 亿平方米，同步在建陶瓷生产线4 条，在建陶产能扩充的同时，公司适时进行品类拓展，启　　动了肯尼亚基苏木陶瓷洁具及加纳洁具项目的建设，并正在筹建坦桑尼亚建筑玻璃项目，未来将围绕“大建材”战略进行产线建设，并将区域策略性延伸至中东、亚洲及南美洲等地区。预计到2023 年公司司将拥有19 条建筑陶瓷生产线，年产能将超过1.5 亿平方米，洁具生产线 2 条，建成后年产能达260 万件。公司持续深耕海外市场，新产线和新产品同步拓展，海外建材业务稳步增长可期。

    　　蓝科锂业产能稳步提升，积极探索国外资源

    　　参股公司蓝科锂业（权益43.58%）目前具备1 万吨工碳+2 万吨电碳产能，2022 年实现碳酸锂产量 3.10 万吨，销量3.03 万吨，2022 年实现营收 114.95 亿元、净利润 79.16 亿元，年内为公司分红近30 亿元，给公司提供了现金流。展望未来几年，蓝科锂业现有 3 万吨碳酸锂生产线产能的基础上，通过生产线技改及研发工作提升 1 万吨产能。另一方面将延长产业链，丰富现有产品，此外，蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建4 万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作。此外，公司亦将积极考察勘探海外锂矿、石墨矿资源，寻找合适资源标的，为公司未来长期发展储备战略资源。

    　　盈利预测

    　　根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格下行，我们下调公司的业绩， 预测公司2023-2025 年净利润分别为27.76 、25.54、25.92 亿元，EPS 分别为1.42、1.31、1.33 元，对应当前股价PE 分别为10、10.8、10.7 倍，下调公司至“增持”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险等