公司2022 年前三季度实现营业收入85.33 亿元，同比增长23.29%；实现归母净利润36.01 亿元，同比增长374.57%；扣非后归母净利润35.55 亿元，同比增长408.11%；基本EPS 为1.89 元/股，同比增长369.98%；加权平均ROE为41.39%，同比增长29.30pct。2022Q3 单季度实现营业收入28.82 亿元，同比增长21.96%；实现归母净利润14.80 亿元，同比增长323.71%。

    　　主业盈利能力与投资收益同步向好。公司22 年前三季度实现营收/归母净利润85.33 亿元/36.01 亿元，同比+23.29%/+374.57%。利润方面，前三季度蓝科锂业实现营收/净利润89.16 亿元/61.86 亿元，贡献并表净利26.96 亿元，同比增长819.21%；若不考虑蓝科锂业投资收益，则前三季度扣非归母净利润（称“经营性利润”）为8.59 亿元，同比增长111.36%，公司主业盈利能力亦同步向好。分季度看，22Q1/Q2/Q3 营收分别为25.43 亿元/31.09 亿元/28.82 亿元，同比增长20.36%/27.11%/21.96%，归母净利润分别为9.01 亿元/12.19 亿元/14.80 亿元，同比增长372.60%/457.53%/323.71%。其中，Q3 蓝科锂业贡献净利10.90 亿元，同比增长469.76%，公司经营性利润为3.45 亿元，同比增长133.29%。

    　　盈利能力和控费能力持续提高，现金流优异。公司2022 年前三季度毛利率/净利率分别为29.02%/50.88%，分别同比提升3.54pct/34.99pct；其中22Q3毛利率/净利率分别为29.84%/61.57%，同比提升2.47pct/40.23pct，环比Q2提升0.84pct/13.13pct。前三季度期间费用率同比下降0.86pct 至13.05%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别-0.42pct/+0.52pct/-0.12pct/-0.85pct。前三季度公司经营性现金流净流入6.97 亿元，同比+31.64%。

    　　海外市场布局深化，三大业务欣欣向荣。（1）建材机械：专精发展陶瓷机械，海外市场稳步贡献陶机收入增量。此外，公司于22M9 启动主营墙材机械的子公司安徽科达机电分拆上市的准备工作。（2）海外建材：把握非洲城镇化发展机遇，将产品品类从陶瓷横向拓展至卫浴洁具、浮法玻璃等，积极扩张产能巩固先发优势，22Q1-Q3 建筑陶瓷产量超8400 万平米，在建瓷砖产线6条，洁具产线2 条，预计2023 年后瓷砖年产能超1.5 亿平米，洁具年产能260 万件，未来有望借助渠道协同完成从建筑陶瓷供应商向海外建材集团的转变。（3）锂电材料：战投蓝科锂业进入收获期，蓝科22 年前三季度碳酸锂产量2.41 亿吨，预计年产量为3 亿吨，预计同比+32.16%，叠加碳酸锂价格高企，22 年前三季度均价同比+329%至47.27 万元/吨，量价齐升有望持续贡献投资收益。自产负极材料方面，今年内福建和安徽基地将合计形成4 万吨/年石墨化、2 万吨/年人造石墨产能，同时积极推进福建基地负极材料二期5 万吨/年人造石墨一体化产能筹备工作。公司石墨化产能持续释放，前三季度锂电材料业务营收同比增长超过200%。全产业链投资方面，参与设立的投资基金对广汽埃安增资2 亿元，发挥与其锂电材料业务协同效应，同时考察非洲优质锂矿资源，积极推动“锂盐+负极材料业务”与战略投资业务协同共赢。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。公司持续推进三大战略板块的高质量发展，同时筹划优质子公司的分拆上市，有助于拓宽融资渠道、提升子公司发展活力；公司也积极寻找优质的产业链投资机会和合作伙伴，促进上下游资源协同发展。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为2.61 元、3.13 元，对应PE 分别为6.3x、5.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、原材料成本大幅上涨、海外政治风险、碳酸锂价格大幅下滑。