公司2022 年第一季度实现收入25.43 亿元，同比增长20.36%；实现归母净利润9.01 亿元，同比增长372.60%；扣非后归母净利润为8.24 亿元，同比增长362.08%；基本每股收益为0.477 元/股，同比增长367.65%；加权平均ROE为12.37%，同比增加9.22pct。

    　　投资收益斐然，22Q1 净利润高增。公司22Q1 收入同比增长20.36%至25.43亿元；归母净利润同比增长372.60%至9.01 亿元，主因报告期内公司建材机械等主业稳健增长，同时对蓝科锂业的投资收益增长致使净利大幅上涨。

    　　公司持股43.58%的蓝科锂业目前拥有3 万吨/年碳酸锂产能，22Q1 生产碳酸锂产品约0.7 万吨，销售碳酸锂产品约0.67 万吨，因碳酸锂产品价格上涨（据wind 数据测算，22Q1 电池级/工业级碳酸锂均价同比+288%/290%），蓝科锂业实现营业收入21.09 亿元（21 全年为18.53 亿元）、净利润14.56亿元（21 年9.14 亿元），为公司贡献投资收益达7.1 亿元（21 年4.4 亿元），贡献并表净利润6.35 亿元。22Q1 公司销售净利率为41.76%，同比增加28.33pct；毛利率为28.11%，同比增加3.39pct。

    　　短期费用率提升，现金回款有待加强。公司22Q1 期间费用率同比增加4.73pct 至17.92% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.07%/6.45%/3.12%/3.28%，同比-0.54pct/+2.17pct/+0.40pct/+2.70pct。报告期内，公司继续拓展融资渠道，财务费用同比增加587.24%。22Q1 经营性现金流净流出1.51 亿元，去年同期净流入1803.59 万元，主因报告期内公司建材机械和建筑陶瓷板块购买商品支付的现金较多所致。收现比/付现比为0.91/1.09；一季度末，公司应收账款及票据余额为15.99 亿元，同比增长23.72%，应收账款及票据周转率由上年同期的1.72 次下降至1.66 次。

    　　建材机械和建陶业务稳步发展，锂电业务加速成长。公司围绕立足高端制造、聚焦主营的战略，积极推进各项业务。建材机械龙头地位稳固，非洲建陶业务继续深耕完善渠道布局，产品产量较上年同期有所提升，锂电业务快速成长，蓝科锂业继续为公司贡献不菲投资收益。公司重点推进子公司石墨化产能建设，已完成“5 万吨/年煅后焦-3 万吨/年石墨化”的产能建设，22Q1 锂电材料业务整体利润翻番，子公司福建科化石墨2021 年实现收入1.14 亿元、净利润564.66 万元，22Q1 实现收入6358.25 万元；公司将于22Q2 启动1万吨/年石墨化、1 万吨/年人造石墨的产能扩建，助长未来业绩增量。

    　　发行GDR 助航长远发展，维持“强烈推荐-A”投资评级。融资方面，公司终止A 股定增，开始筹划发行全球存托凭证（GDR），并申请在瑞士证券交易所上市。激励方面，公司拟将持有的福建科华石墨2.85%的股权以974.05万元转让给员工持股平台之科鑫合伙企业以激励公司核心管理人员，并由公司董事及高管增资，用于支付受让福建科华石墨股权款；公司长效激励机制进一步健全，有助于增强市场竞争力，支持长期、持续、稳健的发展。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为2.12 元、2.49 元，对应PE 分别为6.7x、5.8x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产投资增速大幅下滑，非洲基建增速不及预期，海外政治及疫情风险，碳酸锂价格大幅下滑。