事件：

    公司前三季度实现营收69.21 亿元，同比增加39.94%；归母净利润7.59 亿元，同比增长392.63%；扣非后归母净利润7.00 亿元，同比增长587.93%；经营性现金流净额5.29 亿元，同比减少34.91%；基本每股收益0.40 元/股，同比上涨338.04%；加权平均ROE 为12.09%，同比提升9.13pp。

    评论：

    1、盈利向好+投资获益，21Q3 业绩增速亮眼

    公司21Q3 净利增速显著高于营收。受益于主营建材机械国内需求旺盛稳定排产+非洲建陶盈利向好+蓝科锂业投资收益高增，公司21 年前三季度归母净利润同比增长392.6%，两年复合增长21.4%；建材机械销售大增带动公司营收同比增长39.9%。

    前三季度，蓝科锂业实现营收12.38 亿元，净利润6.73 亿元，为公司贡献投资收益达3.27 亿元，占营业利润的29.36%；蓝科Q3 单季度实现净利润4.39 亿元，贡献投资收益2.13 亿元。若不考虑投资收益，公司前三季度营业利润同比增加146.3%，营业利润率同比上升4.8pp，主业盈利能力大幅提升。分季度看，21Q1/Q2/Q3 公司分别收入21.12 亿元/24.46 亿元/23.63 亿元，同比增长65.9%/35.0%/27.0%；归母净利润为1.91 亿元/2.19 亿元/3.49 亿元，同比增长527.0%/333.7%/377.4%。

    2、费用管控优秀，净利率大幅提升

    公司21 年前三季度综合毛利率同比提升1.56pp 至25.47%，期间费用率同比下降4.32pp 至13.92% ， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别同比下降0.73pp/0.59pp/2.30pp/0.71pp 至4.97%/5.63%/0.51%/2.80%。前三季度销售净利率同比提高9.72pp 至15.89%。三季度末，经营性现金流净额同比减少45%，主因建材机械业务现金流量净额下降；收现比/付现比分别为0.98/0.99；应收账款周转率为5.10 次，同比提升41.27%。

    3、主营发展欣欣向荣，蓝科锂业碳酸锂量价双升（1）建材机械方面，“科达”和“力泰”品牌享誉全国，18 年收购意大利“唯高”

    助力进军欧洲市场，目前建材机械业务综合实力全球领先，覆盖60 余个国家和地区。随着国际化战略部署，公司建材机械业务从低成本、大产量产品向高品质、智能化产品革新。（2）陶瓷业务方面，公司再拓非洲版图，8 月分别对喀麦隆建陶项目/加纳建陶项目四期/科特迪瓦建陶项目一期投资5919 万美元/3257 万美元/7000万美元，利用非洲建陶业务利润实现扩大再生产，拟新增建陶年产能4700 万方，达产后将有效提高非洲子公司的规模效应，看好未来盈利能力继续提升。（3）碳酸锂方面，蓝科锂业年产2 万吨电池级碳酸锂项目已正式试车，融合原1 万吨/年碳酸锂车间，蓝科碳酸锂现日均产量达100 吨，21 年前三季度碳酸锂产量约1.63 万吨，销售约1.5 万吨，前三季度吨收入为8.25 万元/吨，吨净利为4.49 万元/吨，其中Q3 单季度吨收入为9.65 万元/吨，吨净利为5.80 万元/吨。截至2021/10/25，电池级和工业级碳酸锂市均价分别约17.1 万元/吨和16.3 万元/吨，且涨势延续，随着蓝科电池级碳酸锂产能爬坡达产，投资收益有望继续增益业绩。

    4、陶机龙头经营处于正轨，维持“强烈推荐-A”评级公司主业建材机械技术优势长期维持全球领先，其中墙材机械和科达机电快速发展。

    随着非洲基建需求增长，建筑陶瓷业务如火如荼。负极材料方面，规划年产1.5 万吨的人造石墨产线产能逐渐释放。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.54 元、0.67 元，对应PE 分别为38.5x、30.8x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：地产投资增速大幅下滑，非洲基建增速不及预期，海外政治及疫情风险，新能源车市场景气度下滑。