事件：

    公司2021H1 实现营收45.58 亿元，同比增加47.72%；归母净利润4.09 亿元，同比增长406.40%；扣非后归母净利润3.61 亿元，同比增长692.82%；经营性现金流净额4.38 亿元，同比增长252.44%；基本每股收益0.218 元/股，同比上涨327.45%；加权平均ROE 为6.73%，同比提升5.07pp。

    评论：

    1、建材机械和建筑陶瓷需求向好，海内外销售两旺公司净利润增速显著高于营收增速，若仅考虑经营情况，21H1“归母净利润-投资净收益”同比增长263%；19H1-21H1 营收/归母净利润分别复合增长19%/39%。

    分季度看，Q1/Q2 收入21.12 亿元/24.46 亿元，同比增长65.91%/34.95%；归母净利润分别为1.91 亿元/2.19 亿元，同比增长527%/334%。分产品看，受益于国内陶瓷龙头扩产+岩板火热带来产线更新需求，叠加海外受疫情冲击的需求逐渐恢复+非洲基建改善空间大，公司21H1 机械产品收入同比提升101%至28.69 亿元；建筑陶瓷收入同比提升24%至10.62 亿元。清洁环保设备收入同比减少42%至2.50 亿元；锂电池材料收入同比减少16%至1.56 亿元。分地区看，21H1 国内和国外收入分别同比提升78%和20%；其中，公司在非洲的建陶产线已达12 条且均满产满销，H1 海外建陶收入达10.62 亿元，同比增长24%；净利润3.52 亿元，同比+84%。

    2、主业产能释放+投资收益高增+费用管理优秀，净利率大幅提升公司2021H1 综合毛利率同比提升2.42pp 至24.49%，净利率同比高增7.59pp 至13.06%，受益于主营建材机械稳定排产释放业绩+参股公司蓝科锂业碳酸锂业务量价齐升，投资收益大增。21H1 蓝科锂业为公司贡献投资收益达11366.34 万元，同比增长4171.61%，占公司归母净利润的27.8%。若不考虑投资收益，净利润同比提升4.95pp，彰显主业盈利能力显著改善。费用率方面，21H1 期间费用率同比下降2.74pp 至14.23%，其中除研发费用率同比略增0.27pp 外，销售/管理/财务费用率分别同比下滑0.55pp/1.08pp/ 1.38pp。公司近期公告，在建筑陶瓷业务方面已规划加纳陶瓷厂四期、喀麦隆建陶项目、科特迪瓦建陶项目一期，总投资额超1.6 亿美元，拟新增建陶年产能4700 万方，达产后有望提高非洲子公司的规模效应，看好未来业绩持续释放、盈利能力继续提升。

    3、蓝科锂业量价齐升，低成本扩张继续增益业绩公司上半年对持股43.58%的联营企业蓝科锂业增资，并购买佛山科锦100%股权，致使投资性现金流净额同比减少460%。量方面，蓝科锂业已有1 万吨的工业级碳酸锂年产能，新增的2 万吨电池级碳酸锂产能于今年4 月建成爬坡，其中2 条产线H1 产8466 吨、销7435 吨，实现收入5.07 亿元、净利润2.34 亿元。价方面，当前工业级/电池级碳酸锂均价约为9.60 万元/吨、9.87 元/吨，分别较年初上涨了82%、88%。下游新能源车市场对碳酸锂需求仍紧俏，价格仍有推涨动力，而盐湖提锂技术不断成熟，蓝科工业级碳酸锂完全成本控制在3.4 万元/吨以内，待新增产能投产放量，有望持续为蓝科增收增利，助益公司投资收益。

    4、聚焦主业务实进取，维持“强烈推荐-A”评级公司主业建陶机械业务为亚洲第一、全球第二，技术优势长期维持全球领先；墙材机械和科达机电“新铭丰”品牌同样快速发展。建筑陶瓷业务继续乘非洲基建东风，在非洲5 国的平均市占率已超50%。人造石墨产线渐放产能，负极材料后续有望获得良性发展。我们预计公司2021-2022 年EPS 分别为0.44、0.65 元，对应PE 分别为43.3x、29.1x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：地产投资增速大幅下滑，非洲基建增速不及预期、海外政治及疫情风险、新能源车市场景气度下滑。