公司 4 月 27 日晚公告：1）2020 年报：报告期内，公司实现营收 73.90 亿元，同比增长 15.06%，实现归属净利润 2.84 亿元，同比增长 138.39%，实现扣非后的归属净利润 3299.38 万元，同比下降 50.12%，同时拟每 10股派发现金红利 1 元；2）2021 一季报：报告期内，公司实现营收 21.12亿元，同比增长 65.91%，实现归属净利润 1.91 亿元，同比增长 526.95%，实现扣非后的归属净利润 1.78 亿元，同比增长 1137.31%。对此，我们点评如下：

    　　投资要点：

    　　2020 年建筑陶瓷和建材机械表现亮眼，环保和新材料业务拖累公司公司 2020 年净利润处于此前业绩预增公告区间内，符合市场预期。业绩波动主要源于：1）转让陶瓷科技 51%股权确认投资收益 3.19 亿元；2）政府补助 0.99 亿元；3）科行环保因诉讼确认当期损益-0.99 亿元；4）计提减值准备 5895.5 万元。分业务来看：1）陶瓷机械实现营收 37.59亿元，同比增长 29.44%，主要由于岩板需求带动陶瓷机械增长，但因为钢材等原材料价格上涨使得陶机业务毛利率下降2.23pct至22.43%；2）建筑陶瓷实现营收 17.89 亿元，同比增长 68.63%，受益于疫情进口受阻，建筑陶瓷业务毛利率提升 3pct 至 38.43%，表现较为亮眼。3）环保业务中的科行环保受疫情以及诉讼影响，2020 年亏损 2.45 亿元；4）科达新材料实现营收 4.35 亿元，同比下滑 6.77%，2020 年亏损 5194万元。环保和新材料业务拖累公司业绩。公司综合毛利率 23.10%，同比下滑 0.1pct。公司的期间费用率为 19.52%，同比提高 0.44pct，主要由于公司加大研发投入，使得研发费用率提高 1.68pct 至 4.27%的缘故。经营活动现金流净额为 11.84 亿元，与去年同期的 5.94 亿元相比，现金流大幅改善。万元后，主业净利润 1.31 亿元，远超 2020 全年的 0.33 亿元；2）蓝科锂业一季度 Q1 生产碳酸锂 2858 吨，销售碳酸锂 2480 吨，确认投资收益 3272 万元（约），蓝科锂业单吨盈利约 3.万元，由于一季度工业级碳酸锂价格逐步上涨，可见蓝科锂业生产成本具备明显优势。

    　　陶瓷机械和建筑陶瓷稳步增长可期，蓝科锂业步入量价齐升阶段陶瓷机械业务开始回暖：1）下游新产品岩板需求提升带动陶瓷机械回暖；2）国内下游陶瓷厂经过去产能后，陶瓷机械智能化升级改造迫在眉睫；3）竞争对手位于意大利，疫情导致其客户转向公司，海外陶机业务订单全年接单量同比提升 45%；陶瓷机械订单饱满；建筑陶瓷业务：目前在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔 4 国投资运营陶瓷生产线，陶瓷产能近 7000 万平方米/年，成为公司近几年快速成长的业务之一。同时第 5 个国家赞比亚的建筑陶瓷项目建设，已经于 2021 年 4 月点火投产，此外国际金融公司给了非洲子公司 1.65 亿美元的长期低成本（票面利率 2.40%）贷款，为海外业务的拓展提供了资金保障，陶瓷+陶瓷业务稳步增长可期。

    　　参股公司蓝科锂业（权益 43.58%）现有 1 万吨工业级碳酸锂装置产能利用率较高，2020 年产量 13602 吨。扩建的 2 万吨电池级碳酸锂产能目前已经完成主要项目建设，2021 年 4 月逐步释放部分产能，预计将在 2021 年完全投产。伴随着碳酸锂价格的上涨，蓝科锂业将迎来量价齐升阶段，公司的投资收益将会有所提升。

    　　盈利预测和投资评级：根据公司一季度的业绩，同时结合碳酸锂价格的变化，我们上调公司的盈利预测，预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.44、0.59、0.68 元，对应当前股价 PE 分别为 26、19、17 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张不及预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、新股东协同效应低于预期风险

    　　聚焦主业初见成效，2021Q1 业绩略超预期

    　　公司近几年开始聚焦主业，剥离亏损或者成长性欠佳的业务，比如 2018年对沈阳法库项目计提了大比例的资产减值，2020 年处置了陶瓷科技51%股权回笼资金，同时对科行环保的诉讼计提了预计负债。公司提出要加强对各项培育业务的业绩考核，缩小部分业务的规模，预计会对拖累公司业绩的业务进行处置和盘活。公司聚焦主业初见成效，2021Q1合规声明 业绩略超预期：1）扣非后的归属净利润 1.78 亿元，扣除投资收益 4750